--同仁堂股份有限公司财务报表分析
财务报表是总括反映企业财务状况、经营成果的书面文件。它包括资产负债表、利润表、现金流量表及相关附表。任何单位、个人要全面了解企业的状况，最直接、最便利的方式就是对企业的财务报表进行分析。财务报表分析有助于报表使用者对该企业做出正确财务和经营决策。
一、公司简介
北京同仁堂股份有限公司，是中药行业著名的老字号，创建于康熙八年。目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司28家，遍布15个国家和地区。公司的主营业务是中药生产、科研、销售。
同仁堂科技公司主要业务范围是医药技术开发、技术咨询、制造、销售中成药及研究生物制剂，产品以颗粒剂（冲剂）、水蜜丸剂、片剂、软胶囊剂四种剂型为主，主要产品有六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒和感冒软胶囊等。
二
、财务比率分析
企业依据对财务报表的分析来评价和剖析该企业的财务状况和经营成果，以反映企业在营运过程中的财务状况及发展趋势，为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息，帮助企业改善经营管理和投资决策。一般说企业财务报表分析的指标通常包括营运能力分析指标，盈利能力分析指标和偿债能力分析指标。
营运能力分析
营运能力是通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力、营运能力的强弱关键取决于周转速度。速度越快，资金使用效率越高，资金营运能力越强。营运能力分析指标包括总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率。
一、总资产周转率
企业总资产的营运能力集中表现在总资产的销售水平上，因此，总资产周转--
--率可以用来分析企业全部资产的使用效率。该比率越高说明企业全部资产进行经营的成果越好，效率越高。反之，则说明该企业利用全部资产进行经营的效率越差，最终会影响企业的获利能力。
计算公式如下：
总资产周转率=营业收入/平均资产总额
资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2总资产周转天数=360/总资产周转率
2008年总资产周转率
=2,939,049,511.33/4,194,676,558.16+4,550,072,456.13/2=0.67200年总资产周转率
=3,250,219,884.27/4,550,072,456.13+4,922,265,936.42/2=0.62010年总资产周转率
=3,824,446,141.96/4,922,265,936.42+5,489,318,1912/2=0.732008年总资产周转天数=360/0.67=535.572009年总资产周转天数=360/0.69=524.592010年总资产周转天数=360/0.73=490.032003年——2007年总资产周转率情况
项目
同仁堂
20.60.630.7120040.7820030.83从近三年数据可以看出本企业从０８年到１０年总资产周转率是不断上升的，周转次数越多，周转一次所需天数越少，表明其周转速度越快，营运能力越强，本企业正好呈此趋势，所以从上表可以看出本企业这几年的运营能力越来越强。
二、流动资产周转率
流动资产周转率反映全部流动资产的利用效率。流动资产周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而周转--
--速度延缓，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。
其计算公式为：流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额
流动资产平均余额=（期初流动资产+期末流动资产）/2流动资产周转天数=360/流动资产周转率
2008年的流动资产周转率
=2,939,049,511.33/3,007,190,421.08+3,401,031,369.24/22009年的流动资产周转率
=3,250,219,884.27/3,401,031,369.24+3,798,905,054.99/22010年的流动资产周转率
=3,824,446,141.96/3,798,905,054.99+4,410,326,916.52/2由以上数据可以得出结论：
流动资产周转率次数09年比08年有所下降，其原因是营业收入的增长幅度低于平均流动资产的增长幅度，说明流动资产利用效率略有降低，因此09年公司做出了一系列的措施并加以实施，在10年得到了明显的效率（流动资产周转率略有回升）流动资产率反映的是全部流动资产的利用效率，流动资产周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。
所以综上分析得出北京同仁堂有限责任公司的盈利能力会在有效的、合理的管理利用资金的同时呈上升趋势.历年流动资产周转速度计算表
项目
2010年
2009年
2008年
2007年
2006年
2005年
流动资产周转率(次)流动资产周转天数(天)↑0.93↓386.37↓0.90↑398.74↓0.92↑0.97↓0.95↑379.631.06↑392.47↓371.64339.47由上图可以看出来企业近６年的流动资产率总体可以说成下降趋势，但--
--到了１０年企业开始慢慢上升，目前处于近几年的平均水平之下，说明企业的流动资产利用率处于一个比较低谷的状态。企业应该适当的从以下俩个方面进行调整。
１增加营业收入
①开发适销对路的产品；
②强化销售工作，提高市场占有率以及加快销售过程。
２
降低流动资产占用额
①加强定额管理；②努力降低材料采购成本和产品制造成本；③缩短周转期；④加快货款结算，及时收回货款；⑤定期清仓查库，及时处理积压产品和物资；⑥避免过量存款。
用以上两种途径来加速流动资产的周转。
三、应收账款周转率
应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。
应收账款周转率高表明：①企业收账迅速，账龄期限相对较短，可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益；
②资产流动性大，短期偿债能力强；③借助应收账款周转天数与企业信用期限的比较，可以更好地评价客户的信用程度及企业原定信用条件的合理性。
计算公式如下：
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额
应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2应收账款周转天数=360/应收账款周转率
根据2008年-2010年的资产负债表和利润表有关数据可得：
2008年应收账款周转率
=2,939,049,511.33/2,939,049,511.33+2,939,049,511.33/2=8.762009年应收账款周转率
=3,250,219,884.27/330,891,674.76+298,385,249.46/2=10.332010年应收账款周转率
=3,824,446,141.96/298,385,249.46+288,051,717.09/2=13.04--
--2008应收账款周转天数=360/8.76=41.08(天)2009应收账款周转天数=360/10.33=34.85(天)2010应收账款周转天数=360/13.04=27.60(天)由以上数据得出结论如下：
由上图得知应收账款周转率逐年增加，表明：①企业收账迅速，账龄期限相对较短，可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益；
②资产流动性大，短期偿债能力强；③借助应收账款周转天数与企业信用期限的比较，可以更好地评价客户的信用程度及企业原定信用条件的合理性④加强了应收账款的管理。
四、存货周转率
存货是流动资产乃至总资产中最重要的组成部分之一，它不仅金额比重大，而且增值能力强。因此，存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响，是对流动资产周转率的补充说明。
存货周转率越高，周转天数越少，表明企业存货回收速度越快，企业的经营管理效率越高，资产流动性越强，则企业的利润率越高（在企业有利经营的条件下）；
存货周转率越低，周转天数越多，则表明存货周转速度慢，存货的管理效率较低，存货占用资金较多，企业的利润率较低。
存货周转率有两种计算方式：
一种以成本为基础的存货周转率，主要运用于流动性分析；
另一种是以收入为基础的存货周转率，主要运用于获利能力分析。
其计算公式为：
以成本为基础的存货周转率(次)=营业成本/平均存货余额
以收入为基础的存货周转率(次)=营业收入/平均存货余额
其中：平均存货余额=（期初存货余额+期末存货余额）/2存货周转天数=360/存货周转次数
根据2008-2010年的资产负债表和利润表有关数据可得：
以营业收入为基础的：
--
--2008年的存货周转率
=2,939,049,511.33/1,501,477,547.58+1,780,483,653.92/2=1.792009年的存货周转率
=3,250,219,884.27/1,780,483,653.92+1,815,105,741.41/2=1.812010年的存货周转率
=3,824,446,141.96/1,815,105,741.41+2,048,495,261.09/2=1.982008年的存货周转天数=360/1.79=201.002009年的存货周转天数=360/1.81=199.132010年的存货周转天数=360/1.98=181.84以成本为基础的：
2008年的存货周转率
=1,721,837,973.25/1,501,477,547.58+1,780,483,653.92/2=1.052009年的存货周转率
=1,820,405,717.11/1,780,483,653.92+1,815,105,741.41/2=1.012010年的存货周转率
=2,087,664,367.27/1,815,105,741.41+2,048,495,261.09/2=1.082008年的存货周转天数=360/1.05=343.092009年的存货周转天数=360/1.01=355.532010年的存货周转天数=360/1.08=333.12由以上数据得出的结论如下：
以成本为基础的存货周转率，主要运用于流动性分析，而根据表中的数据得出本公司的存货周转率是不断上升的，说明存货的流动性较强。
以收入为基础的存货周转率，主要运用于获利能力分析，本公司的存货周转率不断上升，说明企业的盈利能力相对较好。
而营业周期09年的=35+199=234（天）
10年的=28+181=209（天）
营业周期在下降营业周期短，说明企业资金周转速度快。
五、固定资产周转率
固定资产周转率指标没有绝对的判断标准。一般情况下，固定资产--
--周转率越高越好，该指标高，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动越有效，闲置的固定资产越少；反之，则表明固定资产使用效率不高，提高的生产经营成果不多，企业的营运能力较差。
其计算公式为：
固定资产周转率=营业收入/平均固定资产
固定资产周转天数=360/固定资产周转次数
根据2008-2010年的资产负债表和利润表有关数据可得：
2008年固定资产周转率
=2,939,049,511.33/1,072,326,840.50+986,603,644.10/2=2.852009年固定资产周转率
=3,250,219,884.27/986,603,644.10+932,551,411.50/2=3.392010年固定资产周转率
=3,824,446,141.96/932,551,411.50+883,212,983.05/2=4.212008年固定资产周转天数=360/2.85=126.102009年固定资产周转天数=360/3.39=106.282010年固定资产周转天数=360/4.21=85.46根据以上数据分析结论如下：
本企业的固定资产周转率是逐年递增的，固定资产周转率越高越好，该指标高，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动越有效，闲置的固定资产越少。
--
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偿债能力分析
偿债能力是企业偿还到期债务的能力。企业一般通过偿还债务的能力的强弱来判断企业财务状况的好坏。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
一、短期偿债能力分析
短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力分析包括：营运资金、流动比率、速动比率和现金比率。
（一）营业资金
营运资金是指企业可长期自由支配使用的流动资金，也就是企业在某一时点所拥有的流动资产与流动负债的差额，是反映企业短期偿债能力的绝对数指标。
其计算公式为：
营运资金＝流动资产－流动负债
20008年营运资金=3,401,031,369-842,117,738=25589136312009年营运资金=3,798,905,055-974,681,865=28242231902010年营运资金=4,410,326,917-1,214,308,860=319601805--
--历年的营运资金情况
年份
营运资金
资产总额
营运资金占总资产比重
2010年
3,196,018,057.002009年
2,824,223,190.002008年
2,558,913,631.002007年
2,214,849,090.002006年
1,739,121,728.002005年
1,593,905,171.002004年
1,503,157,519.002003年
1,108,667,212.002002年
918,309,570.00由上图分析如下：
从上表可以看出,同仁堂股份公司02-10年营运资金成上升趋势，说明企业偿债能力较强，债权人收回债权较有保障，短期不能偿债的风险较小，且每年比上一年都有所增强.但企业还需根据自身的行业需要、规模大小合理确定企业的营运资本规模，有效控制货币资金，以提高资金带来的收益。
5,489,318,191.204,922,265,936.424,550,072,456.134,194,676,558.163,815,658,561.603,779,680,131.843,553,457,778.662,746,311,922.592,459,189,102.8937.34%40.37%42.30%42.17%45.58%52.80%56.24%57.38%58.22%（二）流动比率
流动比率反映了企业可在短期内变现的流动资产偿还到期流动负债能--
--力。
具体的计算公式：流动比率=流动资产/流动负债
2008年流动比率=3,401,031,369/842,117,738=4.042009年流动比率=3,798,905,055/974,681,865=3.902010年流动比率=4,410,326,917/1,214,308,860=3.63通过计算可以看出，同仁堂2008年到2010年的流动比率呈现递减的趋势，说明企业的短期偿债能力有所下降.总体来说，企业每一元流动负债有4元左右的流动资产作保障,高于公认的流动比率的标准值2，说明企业的短期偿债能力强，短期偿债风险弱，债权人利益的安全程度高。
（三）速动比率
速动比率是指速动资产与流动负债之比，即：其中，速动资产一般是指流动资产扣除存货之后的差额。
速动比率剔除了流动比率中所提到的变现能力较差的存货、预付账款、待摊费用等项目的影响，进一步反映企业的短期偿债能力，相对于流动比率更准确。
计算公式：速动比率=速动资产/流动负债
2008年速动比率=1620547715.08/842,117,738=1.922009年速动比率=1983799313.59/974,681,865=2.042010年速动比率=2361831655.91/1,214,308,860=1.95通过计算可以看出，同仁堂2008年到2009年的速动比率呈现增长的趋势,说明企业具有较强的短期偿债能力。2010年有所下降，但是速动比率是在衡量企业应付紧急情况下的应变能力，不能因为速动比率低，企业就失去了偿债能力。经查证速动比率国际公认的标准为1，本企业还是远远高于公认标准的，说明企业的短期偿债能力较强，短期偿债风险小。
（四）现金比率
现金比率是指现金、现金等价物及有价证券之和与流动负债之比。
计算公式：现金比率=（现金及现金等价物+有价证券）/流动负债
2008年现金比率=（1,180,364,784.08+0）/842,117,738=1.402009年现金比率=（1,599,955,454.46+0）/974,681,865=1.642010年现金比率=（1,790,186,049.71+0）/1,214,308,860=1.47--
--通过计算可以看出，同仁堂2008年到2009年的现金比率呈现增长的趋势，09年比10年有所下降，是由于现金及现金等价物和流动负债增加的同时流动负债以更大的幅度上升。同仁堂现金比率较高,说明企业现金资产对短期债务的保障能力较强。但企业应该充分利用货币资金，不要安排过多的现金类资产，应把现金投入经营或产品开发以赚取更多的利润提高效益。
（五）
经营现金流量与流动负债之比
经营现金流量与流动负债之比率反映用经营现金净流量偿还本期到期债务（一年内到期的长期债务及流动负债）的能力。该比率值越高，企业流动性就越强。
计算公式：
现金流量与流动负债之比=经营活动现金净流量/流动负债
2008年现金流量与流动负债之比=422,789,931.64/842,117,738=0.502009年现金流量与流动负债之比=627,689,915.82/974,681,865=0.642010年现金流量与流动负债之比=492,043,803.52/1,214,308,860=0.41通过计算可以看出，从2008年开始比率有所上升，说明该企业流动性有所增强。表示企业流动负债的偿还有可靠保证。2010年比率稍有下降，因为该比率并不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。总体来说，该企业偿债能力还处于比较良好的状态。
二、长期偿债能力分析
分析企业的长期偿债能力主要是为了确保企业偿还债务本金和支付债务利息的能力，长期偿债能力的强弱反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志主要衡量指标有：资产负债率、产权比率和利息保障倍数。
(一）利息保障倍数
利息保障倍数是指公司年度获得的盈利对年度利息费用支出的倍数，利息保障倍数越大，企业偿还债务利息的能力必然越强，通常也有能力偿还到期的债务本金。根据经验：(1)利息保障倍数为3倍或以上时，表示企业不能偿付其利--
--息债务的可能性较小；(2)该比率达到4倍时，意味着公司偿付其利息债务的能力“良好”,(3)达到4.5倍或以上时，则为“优秀”。
计算公式：
利息保障倍数=（利息费用+税前利润）/利息费用
2008年利息保障倍数
=（4,784,178.98+415,931,939.66)/4,784,178.98=87.942009年利息保障倍数
=（-2,075,803.70+460,377,113.84)/-2,075,803.70=-220.72010年利息保障倍数
=(561,741,570.00+-6,671,575.79)/-6,671,575.79=-80.20利息保障倍数反应了企业的经营所得支付债务利息的能力，利息保障倍数越高说明企业支付利息能力越强，反之，说明企业支付利息的能力越弱。由于该企业财务费用出现负值，主要因为企业的财务收入大于支出。
（二）资产负债率
资产负债表率表明企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，企业的长期偿债能力越强。
计算公式：资产负债率=负债总额/资产总额*100%2008年资产负债率=872085333/4550072456*100%=5%2009年资产负债率=1009311789/4922265936*100=5%2010年资产负债率=1268037015/5489318191*100=4%
通过计算可以看出，同仁堂2010年呈递增的趋势，说明企业的长期偿债能力在减弱，表明企业债权人面临的风险较大，公司应该进一步对其进行管理，合理的降低资产负债率，从而保障债权人的投资风险；而从投资者得角度来看企业资产负债率越高越好，但是应有合理的标准，一般资产负债率不应该超过1，超过1则说明企业资不抵债，有面临倒闭的风险。从总体中看本公司的资产负债率还是相对稳定的。
（三）产权比率
产权比率反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对比率关--
--系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。
产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。
计算公式：产权比率=债务总额/股东权益*100%同仁堂公司产权比率计算如下：
2008年产权比率=872085333/3,677,987,123.29*100=0.242009年产权比率=1009311789/3,912,954,147.27*100=0.262010年产权比率=1268037015/4,221,281,176.65*100=0.30由以上数据得出结论：
该企业的产权比率趋于平稳，一般情况下，产权比率越低说明企业长期偿债能力越强，债权人权益的保障程
度越高，承担的风险越小，但企业不能发挥负债的财务杠杆效益，所以企业在评价产权比率适度与否时应从获利能力和偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可能提高产权比率。
（四）有形净值债务比率
有形净值债务比率实际上是产权比率的延伸，是更谨慎、保守的反映债权人利益的保障程度的指标。该比率可用于测量债权人在企业陷入财务危机或面临清算时的受保障程度。
计算公式：有形净值债务比率=负债总额/(股东权益-无形资产)同仁堂公司债务有形净值比率计算如下：
2008年有形净值比率=872085333/(3,677,987,123.29-99,077,947.02)=0.242009年有形净值比率=1009311789/(3,912,954,147.27-3,912,954,147.27)=0.262010年有形净值比率=1268037015/(4,221,281,176.65-96,620,056.52)=0.31从上图可以看出，同仁堂2008年到2010年的有形净值债务比率呈现逐年递增的趋势，说明企业的长期偿债能力在逐年减弱，主要是公司预收货款和所得税增加，总体来说，企业的有形净值债务比率较小，企业的风险较小，长期偿债能力较强。
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盈利能力分析
一、净资产收益率分析
净资产收益率的含义：表明所有者每一元钱的投资能够获得多少净收益，它衡量了一个公司股东资本的使用效率，即股东投资企业的收益率。
计算公式：净资产收益率=净利润/平均股东权益
同仁堂净资产收益率：
2008年净资产收益率=350,637,339.59/3,677,987,123.29=0.12009年净资产收益率=388,292,409.84/3,912,954,147.27=0.12010年净资产收益率=471,093,116.21/4067117661.96=0.12通过计算可以得出：净资产收益率逐年增加，说明从公司的股东角度看：盈利能力出现了上升趋势，说明企业的发展方向是正确的，净资产收益率越高说明企业的自由资本获取收益的能力越强，运营效果越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度就越高。但与同期云南白药行业的净资产收益率相比有所降低，说明同仁堂的盈利水平在行业中居后，盈利能力较弱。
净资产收益率分解指标计算表
销售净利率(%)总资产周转率(次)权益乘数（倍）
12.32%0.731.311.95%0.691.2711.93%0.671.23从上表可以得出：
2010年与2009年的净资产收益率分解如下：
2010年：12.32%*0.73*1.30=11.75%2009年：11.95%*0.69*1.27=10.38%2008年：11.93%*0.67*1.23=9.90%采用因素分析法对同仁堂净资产收益率的变动分析如下：
--
--销售净利率的变动影响额：
(12.32%-11.95%)*0.69*1.27=0.32%总资产周转率的变动影响额：
12.32%*(0.73-0.69)*1.27=0.75%权益乘数的变动影响额：
12.32%*0.73*(1.30-1.27)=0.30%从以上分析过程中，可以看出：
同仁堂股份有限公司2010年净资产收益率上升的主要原因是销售净利率、总资产周转率、权益乘数上升三方面原因造成的；
除此之外：净资产收益率受当期净利润与公司净资产规模的影响，净资产规模基本稳定的情况下，净利润越高，净资产收益率越高。净利润越低，净资产收益率越低；利润水平稳定的情况下，若公司有增资扩股行为，当期会出现净资产收益率下降。所得税率的变动也会影响净资产收益率，通常，所得税率提高，净资产收益率下降；反之，净资产收益率上升.二
、总资产收益率分析
总资产收益率是站在企业总体资产利用效率的角度上来衡量企业的盈利能力的，是对企业分配和管理资源效益的基本衡量。
该指标越高越好。
该指标越高，表明资产利用效果越好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。
总资产收益率=净资产/平均资产总额*100%平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）/22008年总资产收益率=258,946,471.84/4372374507.1=5.92%2009年总资产收益率=285,610,659.98/4736169196.3=6.03%2010年总资产收益率=343,233,607.45/5205792063=6.59%行业
--
--云南白药
13.58%11.03%11.93%通过计算可知：总资产收益率逐年增加，表明我企业资产利用效果较好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。
云南白药行业2010年-2008年总资产收益率
单位:%本企业与同期云南白药行业的总资产收益率相比有所降低，说明同仁堂的盈利水平在行业中居后，盈利能力较弱。
三、销售净利率分析
销售净利率反映营业收入带来净利润的能力。这个指标越高，说明企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高。
销售净利率=净利润/营业收入*100%同仁堂：
2008年销售净利率=258,946,471.84/2,939,049,511.33=8.81%2009年销售净利率=285,610,659.98/285,610,659.98=8.79%2010年销售净利率=343,233,607.45/343,233,607.45=8.97%云南白药：
2008年销售净利率=465,420,155.48/5,723,198,667.65=8.13%2009年销售净利率=603,719,565.80/7,171,784,043.63=8.42%2010年销售净利率=926,168,580.36/10,075,437,834.26=9.19%
通过计算可得如下分析：同仁堂公司2009年的销售净利率与2008年的历史数据相比呈现了下降的趋势。但略高于同行业云南白药的销售净利率，说明在同业中还处于较好的位置。
同仁堂公司2010年的销售净利率与同行业云南白药的销售净利率相比略有下降，说明该企业在同行业中盈利水平居下。但该企业销售利润率逐年处上升趋势，说明该企业的整体能力上升以及企业的盈利能力增强。
四、销售毛利率分析
销售毛利率评价企业经营业务的获利能力，通常，这个指标越高越好。
销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%--
--=毛利/营业收入*100%同仁堂：
2008年销售毛利率
=（2,939,049,511.33-1,721,837,973.25）/2,939,049,511.33=41.42%2009年销售毛利率
=（3,250,219,884.27-1,820,405,717.11）/3,250,219,884.27=43.99%2010年销售毛利率
=(3,824,446,141.96-2,087,664,367.27)/3,824,446,141.96=45.41%云南白药：2008年销售毛利率
=（5,723,198,667.65-3,957,991,073.48）/5,723,198,667.65=30.84%2009年销售毛利率
=（7,171,784,043.63-4,994,856,552.69）/7,171,784,043.63=30.35%2010年销售毛利率
=（10,075,437,834.26-7,004,764,661.44）/7,004,764,661.44=30.48%通过上述计算可以得出：
从销售毛利率的变化看，同仁堂股份的盈利状况正在好转，盈利能力有所提高
与同行业比较，该公司的销售毛利率显著高于同行业云南白药的销售毛利率，说明该公司产品定价高，该公司存在成本上的优势，有竞争力。
与历史数值比较，该公司销售毛利率逐年提高，可能是近年来国内外市场对于中药原材料需求量迅速增加，加上气候异常导致的个别中药原材料产地严重受灾，以及人为因素的影响，中药原材料价格出现普涨的情况。该公司须提前作出判断为保证生产经营的顺利进行及时做好原材料的储备工作，公司将会运用灵活的营销部署争取更广阔的市场空间
五
、销售收入现金含量分析
销售收入现金含量指标把现金流量表与利润表分析有机结合起来，使我们可以估计每单位营业收入所能带来的现金流入量，并由此把握企业流动性风险及商业信用等方面的状况及重要变化。
销售收入现金含量=销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入
--
--2008年销售收入现金含量=2,594,577,685/2,939,049,511.33=88.28%2009年销售收入现金含量=3,786,117,725/3,250,219,884.27=116.49%2010年销售收入现金含量=3,461,257,551/3,824,446,141.96=90.50%六、销售收入现金含量计算表
通过上面计算可以看出：2010念得销售收入现金含量有所下降，分析其中的原因主要有两点：
1.
根据同期的现金流量表得知2010年的“销售商品和提供劳务收到的现金”项目在下降，可能是销售出去的商品款项还没有收到（资产负债表中的“其他应收款”项目得以证实）
2.
根据同期的利润表得知2010年的“营业收入”比09年有所增长。
以上两点是影响该指标下降的具体原因。
七、净利润现金含量分析
该指标表明企业本期经营活动产生的现金净流量与利润之间的比例关系，可以用来衡量净利润质量的高低。
净利润现金含量=经营活动产生的现金净流量/净利润
2008年净利润现金含量=422,789,932/258,946,471.84=163.27%2009年净利润现金含量=627,689,916/285,610,659.98=219.77%2010年净利润现金含量=492,043,804/343,233,607.45=143.36%通过以上数据明显看出：该公司2010年的净利润现金含量下降，其主要原因是因为同期的现金净流量比2009年的现金净流量下降（421520360-168233111=253287249），净利润上升而导致净利润现金含量下降。
但综合多年的历史数据分析，近两年公司的净利润质量是不断提高的，说明虽然从公司其他盈利能力指标上看，盈利能力略有下降，但公司的盈利质量有所提高。
企盈利能力总分析
通过以上的分析使我们进一步的对北京同仁堂有限责任公司有所了解：
1.
企业净资产收益率项目逐年增加。
2.
总资产收益率也在逐年的增加。
3.
销售净利润率及销售毛利率也是逐年的增加。
4.
销售收入现金含量及净利润现金含量2010年比09年有所下降，但是总的获利能利还是较好的。
--
--总结：我公司的总体发展方向是较合理的，获利能力在纵向逐年上升，横向比较同行业竞争较大，公司在同行业中的获利能力水平不是太高，所以我们应在以后的销售中加强管理，从而制定更详细的计划来提高企业在同行业中的水平。
杜邦体系分析
同仁堂2010年杜邦体系各主要指标之间的关系
--
权益净利率
0.13--资产净利率
0.1×
权益乘数
1.3销售净利率
0.14×
资产周转率
0.7净利润
547,297,666.5总收入
3844505726.34÷
营业收入3,824,446,141.96营业收入
3,824,446,141.96÷
资产总额
5,489,318,192.00－
总成本
3297208059.84流动资产
4,410,326,917.00＋非流动资产
1,078,991,275.0--
--
同仁堂股份有限公司2008年—2010年杜邦体系分析数据
年份
净资产收益资产净利率
权益成数
率
20082009201010%11%13%8%9%10%1.241.261.3013%14%14%销售净利率
总资产周转率
65%65%70%（一）对权益净利率的分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
该公司的权益净利率在2009年至2010年间出现了一定程度的好转，分别从2009年的0.11增加至2010年的0.13。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。
（二）分解分析过程：
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
2009年0.11＝0.09×1.262010年0.13＝0.10×1.3经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
2009年0.09＝1.04×0.652010年0.10＝1.04×0.7通过分解可以看出2008-2010年的总资产周转率呈上升趋势，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。在销售净利率不变的情况下，总资产周转率的提高促进了资产净利率的增加。
--
--
表1流动资产分析
会计科目
货币资金
1,790,186,01,599,955,41,180,364,740.59%
42.12%
34.71%
55484应收票据
84,718,3045,439,70069,244,761.92%
1.20%
2.04%
应收账款
6.53%
7.85%
9.73%
288,051,717298,385,24330,891,675预付款项
60,859,0328,407,66226,862,95.38%
0.75%
0.79%
其他应收47,796,54211,611,24713,183,546.08%
0.31%
0.39%
款
应收股利
220,00--
存货
--
0.00%
2,048,495,21,815,105,71,780,483,646.45%
47.78%
52.35%
614154--
2.04%
其他流动90,000,000-
-
资产
流动资产4,410,326,93,798,905,0合计
1553,401,031,3100.00%
100.00%
100.00%
6表2非流动资产分析
会计科目
长期股权投59,953,62754,542,4548,176,6995.56%
4.86%
4.19%
资
固定资产
932,551,481.86%
83.01%
85.86%
883,212,983986,603,64412--
--
在建工程
4,250,6422,505,7850.39%
0.46%
0.22%
5,129,134无形资产
96,620,05798,208,699,077,9478.95%
8.74%
8.62%
商誉
25,97625,97625,9760.00%
0.00%
0.00%
长期待摊费
12,387,184,387,2721.15%
0.80%
0.38%
用
9,042,084递延所得税22,540,80216,511,148,263,7642.09%
1.47%
0.72%
资产
非流动资产1,078,991,21,123,3601,149,041,0100.00%
100.00%
100.00%
合计
75,8818表3负债分析
会计科目
短期借款
173,000,0013.64%
17.14%
173,000,000173,000,00应付账款
492,744,6244.43%
49.03%
563,355,957494,847,27预收款项
15.19%
10.24%
192,590,334103,369,84635,193,89应付职工薪
48,298,36843,625,833.81%
4.32%
酬
26,284,36应交税费
35,810,29433,274,9912.82%
3.30%
-4,850,932应付股利
19.84%
56.50%
4.04%
3.01%
-0.56%
1,825,7846,322,126159,250.14%
0.63%
0.02%
其他应付款
119,586,5315.73%
11.91%
13.71%
199,428,124120,241,793流动负债合
1,214,308,8842,117,7395.76%
96.57%
96.56%
计
974,681,8656长期应付款
388,995339,77399,790.03%
0.03%
0.05%
递延所得税5,204,9445,482,5851,984,275.41%
0.54%
0.23%
负债
--
--其他非流动
48,134,21528,807,563.80%
2.85%
3.16%
负债
27,583,52非流动负债
53,728,15434,629,9244.24%
3.43%
3.44%
合计
29,967,595表4北京同仁堂利润表
会计年度
2010年
2009年
2008年
营业收入
3,824,446,141.963,250,219,884.272,939,049,511.33减：营业成2,087,664,367.271,820,405,717.111,721,837,973.25本
营业税金47,265,206.95及附加
销售费用
764,547,524.71管理费用
309,850,010.72财务费用
-6,671,575.79二、营业利552,765,052.80润
投资收益
7,178,994.99其中：对联营企业和合营企业7,178,994.99的投资收益
三、利润总561,741,570.00额
加：营业外12,880,589.39收入
减：营业外3,904,072.19支出
其中：非流动资产处2,325,697.09置净损失
41,094,510.92635,179,357.46256,232,077.16-2,075,803.70453,309,954.856,921,249.3334,154,774.40507,281,852.14242,857,097.994,784,178.98408,091,960.971,623,741.066,921,249.331,623,741.06460,377,113.848,221,527.021,154,368.03415,931,939.668,914,332.921,074,354.23661,952.28397,335.84--
--减：所得税
90,648,453.79四、净利润
471,093,116.21五、每股收
益
（一）基本0.66每股收益
（二）稀释0.66每股收益
72,084,704.00388,292,409.840.550.5565,294,600.07350,637,339.50.500.50表5同仁堂共同利润表分析
年份
项目
2010年
2009年
2008年
结构百分比（％）
2010年
20092008年
年
一、营业收3,824,446,143,250,219,882,939,049,51100.0100.0100.0入
1.964.271.33000减：营业成2,087,664,361,820,405,711,721,837,9754.5956.0158.58本
7.277.113.25营业税金及47,265,206.941,094,510.934,154,774.41.241.261.16附加
520销售费用
管理费用
财务费用
764,547,524.635,179,357.507,281,852.19.9919.5417.26714614309,850,010.256,232,077.242,857,097.8.107.888.26721699-6,671,575.7-2,075,803.74,784,178.990(0.060.16)二、营业利552,765,052.453,309,954.408,091,960.14.4513.9513.89润
808597投资收益
7,178,994.996,921,249.331,623,741.060.210.06其中：对联营企业和合7,178,994.996,921,249.331,623,741.060.190.210.06营企业的投资收益
--
--三、利润总561,741,570.460,377,113.415,931,939.14.6914.1514.15额
00846612,880,589.3营业外收入
8,221,527.028,914,332.920.340.250.309减：营业外3,904,072.191,154,368.031,074,354.230.100.040.04支出
其中：非流动资产处置2,325,697.09661,952.28397,335.840.060.010.01净损失
90,648,453.772,084,704.065,294,600.0减：所得税
2.372.222.22907471,093,116.388,292,409.350,637,339.四、净利润
12.3211.9511.93218459五、每股收
益
（一）基本0.66每股收益
（二）稀释0.66每股收益
0.550.550.500.5表6地域销售结构分析
收入
年份
2010年
2009年
2008年
2007年
--
--
国内345,465.790.33305,50393.99%277,19794.32%249,74992.4%2%.06.31.19海外33076.338.65%17,576.5.41%16,707.5.68%——
0464合计
378,542.0—
——
323,07999.4%293,904——
249,749——
.09.95.19表现金流量表
报表日期
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金
收到的税费返还
2010/12/312009/12/312008/12/313,461,257,553,786,117,722,594,577,681552,294,85725,803,83216,539,52418,447,0692,629,564,2771,023,757,663419,907,532收到的其他与经营活动有关的现56,211,58325,090,029金
3,519,763,993,837,011,58经营活动现金流入小计
171,590,920,171,944,774,73购买商品、接受劳务支付的现金
73支付给职工以及为职工支付的现559,747,062473,107,908金
支付的各项税费
483,222,896395,458,133374,690,025支付的其他与经营活动有关的现393,830,054395,980,897388,419,125金
3,027,720,183,209,321,672,206,774,34经营活动现金流出小计
815经营活动产生的现金流量净额
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金
取得投资收益所收到的现金
492,043,804627,689,916422,789,932--2,485,244--1,170,000964,93--800,0001,049,711处置固定资产、无形资产和其他长520,380--
--期资产所收回的现金净额
收到的其他与投资活动有关的现42,785,55615,779,49616,009,614金
减少质押和定期存款所收到的现------金
投资活动现金流入小计
45,791,18017,914,42617,859,325购建固定资产、无形资产和其他长92,281,16058,053,96340,486,926期资产所支付的现金
投资所支付的现金
18,133,6217,412,300--510,0002,369,716取得子公司及其他营业单位支付--的现金净额
投资活动现金流出小计
投资活动产生的现金流量净额
三、筹资活动产生的现金流量
吸收投资收到的现金
202,719,40265,466,26343,366,642-156,928,221-47,551,837-25,507,312,749,000--28,882,0001,980,000其中：子公司吸收少数股东投资收28,000,0001,470,000到的现金
取得借款收到的现金
筹资活动现金流入小计
偿还债务支付的现金
331,000,000409,000,000173,000,000359,882,000410,980,000175,749,000331,000,000409,000,000173,000,000分配股利、利润或偿付利息所支付191,756,483157,613,186102,623,962的现金
其中：子公司支付给少数股东的股64,976,376----利、利润
支付其他与筹资活动有关的现金4,007,987筹资活动现金流出小计
筹资活动产生的现金流量净额
2,984,5332,387,407526,764,470569,597,719278,011,369-166,882,470-158,617,719-102,262,36四、汇率变动对现金及现金等价物
的影响
汇率变动对现金及现金等价物的-834,314影响
五、现金及现金等价物净增加额
现金及现金等价物净增加额
加:期初现金及现金等价物余额
-1,929,689-5,412,04167,398,798419,590,670289,608,2071,622,787,251,180,364,78890,756,57724--
--期末现金及现金等价物余额
补充资料
1,790,186,051,599,955,451,180,364,780441、将净利润调节为经营活动的现
金流量
净利润
资产减值准备
471,093,116388,292,410350,637,34076,204,55052,995,32021,665,415固定资产折旧、油气资产折耗、生91,995,00899,184,49496,629,533产性物资折旧
无形资产摊销
长期待摊费用摊销
3,094,4873,461,4772,614,7262,132,704-181,886101,16503,732,4251,482,923-451,03149,242--处置固定资产、无形资产和其他长2,003,938期资产的损失
固定资产报废损失
公允价值变动损失
财务费用
投资损失
递延所得税资产减少
递延所得税负债增加
存货的减少
经营性应收项目的减少
经营性应付项目的增加
其他
经营活动产生现金流量净额
149,660---6,671,576-2,075,8044,784,179-7,178,995-6,921,249-1,623,741-6,029,656-8,247,381-2,602,805-289,2233,498,310-1,984,275-236,281,162-69,195,412-262,522,727-118,537,23141,946,078140,001,444219,029,410123,546,44372,992,011--0--492,043,804627,689,916422,789,93200------
2、不涉及现金收支的重大投资和
筹资活动
债务转为资本
一年内到期的可转换公司债券
融资租入固定资产
3、现金及现金等价物净变动
现金的期末余额
------
1,790,186,051,599,955,451,180,364,78044--
--现金的期初余额
现金等价物的期末余额
现金等价物的期初余额
现金及现金等价物的净增加额
1,622,787,251,180,364,78890,756,57724----00----167,398,798419,590,670289,608,207表8现金流入结构分析表
绝对数
比重（%）
2010年
2009年
2008年
2010年
2009年
2008年
销售商品、提供劳3,461,257,3,786,117,2,594,577,88.18%88.75%91.90%务收到的现金
551725685项目
收到的税费返还
2,294,85725,803,83216,539,5240.06%0.60%0.59%收到的其他与经营56,211,58325,090,02918,447,0691.43%0.59%0.65%活动有关的现金
经营活动现金流入3,519,763,3,837,011,2,629,564,↓89.95%93.14%小计
99158727789.67%取得投资收益所收2,485,2441,170,000800,0000.06%0.03%0.03%到的现金
处置固定资产、无形资产和其他长期520,380964,9301,049,7110.01%0.02%0.04%资产所收回的现金净额
收到的其他与投资42,785,55615,779,49616,009,6141.09%0.37%0.57%活动有关的现金
投资活动现金流入↑45,791,18017,914,42617,859,3250.42%0.63%小计
1.17%吸收投资收到的现28,882,0001,980,0002,749,0000.74%0.05%0.10%金
取得借款收到的现331,000,00409,000,00173,000,008.43%9.59%6.13%金
000筹资活动现金流入359,882,00410,980,00175,749,00↓9.63%6.23%小计
0009.17%3,925,437,4,265,906,2,823,172,100.00100.00现金流入总量
100.00%171013602%%表9现金流出结构分析表
项目
绝对数
--比重（%）
--2010年
2009年
2008年
2010年
2009年
2008年
购买商品、接受劳务1,590,920,1,944,774,1,023,757,42.34%50.59%40.49%支付的现金
177733663支付给职工以及为职559,747,06473,107,90419,907,5314.90%12.31%16.61%工支付的现金
282483,222,89395,458,13374,690,02支付的各项税费
12.86%10.29%14.82%635支付的其他与经营活393,830,05395,980,89388,419,1210.48%10.30%15.36%动有关的现金
475经营活动现金流出小3,027,720,3,209,321,2,206,774,80.58%83.48%87.29%计
188671345购建固定资产、无形资产和其他长期资产92,281,16058,053,96340,486,9262.46%1.51%1.60%所支付的现金
投资所支付的现金
18,133,6217,412,300510,0000.48%0.19%0.02%取得子公司及其他营业单位支付的现金净----2,369,716--
--0.09%额
投资活动现金流出小202,719,4065,466,26343,366,6425.40%1.70%1.72%计
2331,000,00409,000,00173,000,00偿还债务支付的现金
8.81%10.64%6.84%000分配股利、利润或偿191,756,48157,613,18102,623,965.10%4.10%4.06%付利息所支付的现金
362支付其他与筹资活动4,007,9872,984,5332,387,4070.11%0.08%0.09%有关的现金
筹资活动现金流出小526,764,47569,597,71278,011,3614.02%14.82%11.00%计
0993,757,204,3,844,385,2,528,152,100.00100.00100.00现金流出总量
060653356%%%
表10现金流入流出比例表
绝对数
项目
2010年
2009年
2008年
流入：流出
201020092008年
年
年
经营活动现金流入3,519,763,3,837,011,2,629,564,1.161.201.20小计
991587277--
--经营活动现金流出3,027,720,3,209,321,2,206,774,小计
188671345投资活动现金流入45,791,18017,914,42617,859,3250.020.270.41小计
投资活动现金流出202,719,4065,466,26343,366,642小计
2筹资活动现金流入359,882,00410,980,00175,749,000.070.720.63小计
000筹资活动现金流出526,764,47569,597,71278,011,36小计
099现金总流入
3,925,437,4,265,906,2,823,172,1.041.111.12171013602现金总流出
3,757,204,3,844,385,2,528,152,060653356对公司的建议：
1要合理的运用营运规模
企业需根据自身的行业需要、规模大小合理确定企业的营运资本规模，有效控制货币资金，以提高资金带来的收益。
--
摘要
北京同仁堂公司是全国中医药行业的老字号，是中医药行业的标杆。而且该公司蝉联第四届第五届中证亚商中国最具有发展潜力上市公司50强
第一。本文选用北京同仁堂公司为研究对象，运用比率分析的方法纵向比较了同仁堂15年到18年的资产负债表，利润表和现金流量表。具体从偿债能力，盈利能力，运营能力和发展能力进行分析。根据财务分析的结果得出其经营良好但也反应出了一些经营方面的问题，本文以经营和投资管理的角度提出建议，同仁堂应该继续保持OPM战略；同仁堂公司应该加大筹资力度；同仁堂应该加强对成本的控制，存货的管理和改善资产的结构。希望可以通过以上研究能够使得同仁堂公司有均衡的发展。
关键词：北京同仁堂；资金管理；财务指标
AbstractBeijingTongrentangCompanyisanoldnameintheChinesemedicineindustryandabenchmarkintheChinesemedicineindustry.Moreover,thecompanyrankedfirstamongthetop50listedcompanieswiththegreatestdevelopmentpotentialinChinainthefourthandfifthsessionsofCSEAsianbusinessmen.ThispaperchoosesBeijingTongrentangCompanyastheresearchobject,andcomparesTongrentang"sbalancesheet,profitstatementandcashflowstatementfrom15to18yearslongitudinallybyusingratioanalysismethod.Specificallyfromthesolvency,profitability,operationalcapacityanddevelopmentcapacityanalysis.Accordingtotheresultsoffinancialanalysis,itisconcludedthatTongrentanghasgoodoperationbutalsoreflectssomeoperationalproblems.Thispaperputsforwardsomesuggestionsfromtheperspectiveofoperationandinvestmentmanagement.TongrentangshouldcontinuetomaintainOPMstrategy;Tongrentangcompanyshouldincreaseitsfund-raisingefforts;Tongrentangshouldstrengthencostcontrol,inventorymanagementandimprovethestructureofassets.TheaboveresearchcanpromotethesustainabledevelopmentofTongrentang.
Keywords:BeijingTongrentang;fundmanagement;financialindicators
目
录
第一章
绪论..............................................................1一、研究背景意义....................................................1二、框架和思路......................................................2三、研究方法........................................................2第二章
文献综述..........................................................3一、文献综述........................................................3第三章
北京同仁堂基本情况................................................4一、概况............................................................4二、2015-2018财务报表见附录1.......................................4第四章
北京同仁堂公司财务能力分析........................................4一、偿债能力分析....................................................4二、运营能力分析....................................................7三、盈利能力分析...................................................10四、发展能力分析...................................................12第五章
北京同仁堂财务管理模式...........................................14一、经营建议继续实行OPM............................................14二、加强财务管理具体举措的建议.....................................14三、促进企业积极筹资的相关活动.....................................15总结....................................................................17参考文献................................................................18致
谢..................................................................19附录....................................................................2第一章
绪论
一、研究背景意义
北京同仁堂公司是全国中医药行业的老字号，是中医药行业的标杆。而且该公司蝉联第四届第五届中证亚商中国最具有发展潜力上市公司50强
第一。“十三五”
期间规划了未来五年的有关健康中国建设方面，包括健全的医保制度，深化医药卫生自制改革，完善基本药物药物制度等问题。对企业成功的财务管理来说，不再单单只会对企业的收益和资金流动形成促进作用，更是直接关乎到了企业的价值，还有企业获得利益的能力，这也使得各公司对财务的管理成为了一直以来的重点关注对象和研究的重点。企业在如今频频变动的竞争市场的影响下，导致企业不能把自己的目光局限于现在的状况，而是重视和调查行业内的状况和企业在现在的一个竞争相对激烈的的生存问题，所以对资金的管理也不再单单是企业内部的问题。企业应该将注意点和重心放到整个企业的上游供应链的改善和商品销售途径的改善上，这样才能够创造出更加好的营运财务管理的新方法。在此同时，国内和国外许多著名的机构以及阅读量高的经济杂志都对企业财务管理产生了浓厚兴趣，并且针对财务管理的进行了调研，最终得到的结果是觉得在现如今这种激烈竞争的环境中，不再局限于之前的考察点来进行思考，而是把财务管理的思想带入到企业在现如今的环境的运营中，这样也能使企业运作资金拥有一个整体的考察。
同仁堂作为国内中医药行业的霸主，在自己品牌声誉、业务多样性和产业系统相对完整方面具有较明显的竞争优势，但随着国内医疗行业普遍的优化转型，它在更新自己公司的工艺流程、严格控制自己公司的产品质量、争夺行业的药物配送主动权等方面也面临着国内其他中医药行业的激烈争夺。
财务管理在现如今的企业经营管理中具有非常高的地位，有较高财务管理能力的企业不仅仅会让自身企业提高价值。从纵向切入探究财务管理的内容和方法；对于财务管理的研究脱离了一张表对应一个研究项目的阶段，从而来提升财务管理的水平。现如今的知识人才对财务管理的探究也变得更为详尽，不应该像上世纪一样只站在企业内部的角度来判断并决策企业的财务发展和财务管理的情况，而是更应该从企业的整体的管理角度和企业在现在的环境中的战略角度中对整个的企业的资源判断，并从经营管理和筹
资的角度来进行企业内部的资源优化，来面对行业内的竞争和对于企业的凝聚力的提升。本篇文章主要对北京同仁堂企业进行财务管理分析，使得北京同仁堂公司的运营资金管理得到帮助，促进企业的财务管理水平和经营成果，给企业的营运管理一些合理的建议。
二、框架和思路
本篇文章的研究是对北京同仁堂公司的财务进行分析，研究北京同仁堂的基本能力。通过对比同仁堂纵向对比财务数据的方法。通过相关财务报表数据进行偿债能力，运营能力，盈利能力和发展能力进行分析，为下文的研究提供理论依据和研究视角。下一部分，针对北京同仁堂现如今的状况，具体分析营运资金的管理状况和存在的问题。接下来是核心内容，基于上一部分发现的问题进行问题分析。然后依据分析所得出的结果，提出问题再结合北京同仁堂的企业现实情况，在经营方向，管理方向还有筹资方向给出同仁堂建议。
三、研究方法
1．文献综述法
是指，阅读相关的文献并记录下有关财务管理的相关要点，熟悉有关财务管理的相关理论并进行归纳整理，为论文的探讨打下基础。
2．规范研究法
本文是纵向对比北京同仁堂的财务数据，在此基础上，通过财务报表分析并指出北京同仁堂的管理模式现状，然后与北京同仁堂现在的实情情况相结合，指出不足并给出较合理的建议。
3．案例分析法
选用生物制药业的上市公司“北京同仁堂股份有限公司”为对象进行案例分析，通过对该公司的财务管理现状进行分析。提出北京同仁堂当前的财务管理中存在的不好的问题，针对不足提出一些较现实并且可行的解决方案来提高营运率。
第二章
文献综述
一、文献综述
财务分析作为评价的基础财务状况越来越流行领域的投资，慢慢对企业的盈利能力方面，融资结构方面，利润分配方面开始进行了分析，比较完善的外部分析体系的发展。布朗，杜邦分析体系是在1919年这一年提出来的，主要是通过对于几种财务比率之间的关系进行对于，细致分解，慢慢的一点一点加深，构成一个完整的分析财务指标系统。与此同时，财务分析逐步发展成一门独立的学科，HarryG.Guthmann在1925年出版的《财务报表分析》和StephenGilmain在1925年出版的《分析财务报表》，标志着科学的建立财务分析系统以及财务分析系统中的传统的财务分析阶段。
郭宁，沈剑飞在《上市公司财务报表分析研究》中认为，“会计报表分析主要从下面四个方面进行主要分析：对于企业偿债能力的分析、对于企业盈利能力的分析、对于企业在生产经营中的营运能力分析以及企业的投资价值分析”。张丽珍，胡静在《论上市公司财务报表分析》中认为，“上市公司财务报表是根据统一规范编制的反映企业经营成果、财务状况及现金流量的会计报表。”具体指：企业的资产负债表，企业的现金流量表，企业在生产经营当中的利润表，企业的附表和附注企业的生产经营文字说明等等。
以国内和国外对于财务报表分析的研究成果来看，国外的学者更偏向于理论的研究，而国内学者更偏向于应用。中国的财务报表发展的过程比较长。他体现在财务报表分析是比较早的，主要为外国公司在中国以及和投资家，他们使用财务报表分析来衡量企业的偿债能力和管理效益，很少一个有一个相对全面的分析研究。特别是我国解放后，中国进入计划经济的时代，财务报表分析主要是地址的完成计划指标，如销售、生产、利润和税收的回购指数分析计划完成后，服务对象是企业管理。收于我国市场经济的慢慢发展，改革开放的步子也越来越大，企业对于融资以及投资的行为有多种多样的选择性，形成了多元化的金融分析体系。财务分析以满足不同主题的需要而进行服务的，它也在慢慢的进行发展，第三章
北京同仁堂基本情况
一、概况
北京同仁堂股份有限公司经北京市经济体制改革委员会京体改发(1997)11号批复批准,由中国北京同仁堂(集团)有限责任公司独家发起,以募集方式设立的股份有限公司。公司于1997年5月29日发行人民币普通股5000万股,1997年6月18日成立,并于1997年6月25日在上海证券交易所正式挂牌。制造、加工中成药制剂、化妆品、酒剂、涂膜剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、保健酒、加工鹿、乌鸡产品、营养液制造。经营中成药、中药材、西药制剂、生化药品、保健食品、定型包装食品、酒、医疗器械、医疗保健用品。
二、2015-2018财务报表见附录1第四章
北京同仁堂公司财务能力分析
一、偿债能力分析
企业的偿债能力，是在说企业通过使用其现在已经有的内部的资产去偿还公司已经长期或者短期内对外所欠下债务的能力。企业是否具备偿还债务能力，很大程度的说明了该企业在今后一段时间是否能够稳定、健康发展。同时，企业偿债能力还是企业财务现况和其近期经营现状的最直接表现，其显示的是企业应还债务到期时的偿还能力和诚信程度，既包括短期债务，还包括长期债务。
表1偿债能力财务指标
数据来源：新浪财经北京同仁堂有限公司财务分析（600085）
速动比率
流动比率
现金比率
资产负债率
股东权益比率
产权比率
权益乘数
3.520151.903.261.4025.99%74.01%33.71%1.3520162.013.311.3927.83%72.17%34.04%1.3920172.003.231.3330.31%69.69%
36.15%1.4920181.943.191.3130.15%69.85%36.32%1.4332.521.510.502015流动比率2016速动比率2017现金比率权益乘数201偿债能力柱状图
图180.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20152016资产负债率股东权益比率2017产权比率201偿债能力柱状图
图21．流动比率
北京同仁堂公司2015年的比率为3.26，提高了0.05达到2016年的3.31，说明在2015年到2016年北京同仁堂公司的短期偿还债务的能力有提高。2017年相较于2016年流动比率的3.31减少3.23，下降了0.08,而2018年又比2017年减少0.04到了3.19，说明企业短期内偿还债务的能力有所减弱。然而，总体上来看企业的流动比率是有下降趋势的，说明企业资产的流动性减弱，企业的短期偿还债务能力也会减弱。而流动比率在2016年波动较大，主要是由于企业货币的资金和存货量增加所导致的。
2．速动比率
同仁堂2015年的速动比率为1.90。2016年由2015年的1.90上升到的2.01，表明北京同仁堂公司的短期偿还债务的能力有提高。而在2016年到2017年，相对上涨0.01，几乎保持的比较稳定，表明企业短期内偿还债务的能力得到提高。在2017年，速动比率相比于2016年变动的幅度很小，也处于较高的水准。2017年至2018年，下降了0.06，表明企业短期偿还债务能力减弱。主要原因是速动资产是指企业的资产有的较强的变现能力。速动比率不包含变现能力较差的存货还有不能立刻变现的预付账款和待摊费用。在2016年货币资金等变现能力强的资产大幅度增加，致使速动比率增加。而在2018年企业可以变现能力强的资产有所减少，导致企业的比率下降。
3．现金比率
2015年比率值最高为1.40，2016年为1.39，2017年为1.33,2018年为1.31数值变动的不是很明显，四年下降了0.09。说明公司短时间内偿还债务的能力相对下降。
4．权益乘数
北京同仁堂2017年权益乘数最高，为1.49。在2015至2017年间，权益乘数每年都有所上升，由2015年的1.35上升0.04到2016年的1.39再提高0.10到2017年的1.49,再下降了0.06到2018年的1.43。2015至2017的乘数有所增加，企业所有人的投资比率占企业全部资本的比例减小，企业对外的负债程度加大，2017年至2018年的乘数相对减少，企业所有人对其投资的比率占企业全部资本的比例提高，使得企业降低了对外负债的金额，企业相关的债权人的权益更加受到保护。
综上所述，从短期偿还债务的能力来看，公司应加强货币资金的控制还有对存货的管理，减少流动资产的占比，合理的使用资金，加大投资的力度，保证更好的短期金融产品，提高流动性。新产品可以合理地恢复短期内偿还债务的能力，并有助于提高获利的能力。从长期偿债能力的角度来看，企业应在有效控制财务风险的前提下，合理利用财务的杠杆，适当增加投资和经营的负债，从而获取更多利润，充分利用利息对负债的税收抵免效应。降低资本的平均成本。使发挥积极的作用，使得公司的价值得到提高。
二、运营能力分析
企业运营能力，实质是指企业生产经营过程中通过资金的周转速率，来判断运营能力。企业不管是短期偿内还债务的能力还是长时间偿还所欠债务的能力和公司经营而获得的利润的能力越高，则说明企业的运营能力就越好，是分析财务数据信息的两个重要的方向。客观反映公司的运营能力的因素有存货的周转率、应收账款的周转率、营业的周期、流动资产的周转率和总资产的周转率等。经营能力的高与低。可以反映出企业的经营管理人员经营企业、有效率的使用公司的存款水平的高低，企业的流动资金越多，证实了标的公司资金使用情况趋于良好，利用率偏高，管理层对于治理公司有相对完善的方案
表2北京同仁堂营运能力财务指标
存货周转率
存货周转天数
20150.78280.2820160.79277.88920170.81269.3420180.76293.83应收账款周转率
应收账款周转天数
流动资产周转率
流动资产周转天数
固定资产周转率
固定资产周转天数
总资产周转率
9.318.697.446.8423.6330.1930.5833.680.630.630.600.58350.03351.40365.39382.685.906.095.605.0461.00.5159.1164.3271.430.500.480.46数据来源：新浪财经--北京同仁堂有限公司（600085）
109876543210存货周转率应收账款周转率2015流动资产周转率20162017固定资产周转率2018总资产周转率
运营能力周转率图
图31．存货周转率
北京同仁堂股份有限公司的存货周转率保持相对稳定，2015年为0.78,16年为0.79,17年为0.81,18年为0.76，这四年的数值变化幅度不大，但周转率相对较低，说
明产品的库存过多，流动性较差，商品转化为资金的效率和速度就较慢。
2．应收账款周转率
应收账款周转率从2015年的9.31逐年下降到2018年的6.84，但这四年中周转率最低的2018年，但是2018年的数值与当时社会中类似的企业相比，也高出了许多。说明了同仁堂公司的应收账款的周转率相比于同行业有较高的优势，表明企业收款的速度快，平均收款期短，坏账损失不多，资产的流动速率比较快，偿还债务的能力比较强。应收账款的周转率越高，则周转的天数就越短，而应收账款的周转天数太短则说明企业信用政策较为紧凑，商品交易过程中的付款时间要求较为严格，这样做会对企业经营贸易额有一定法负面影响，一旦负面影响超过赊账的成本，企业的利益就会受到影响。
3．流动资产周转率
企业的流动资产周转率在2015年和2016年均为0.63，水平偏低，说明北京同仁堂对企业的流动资金应用不多，资金闲置情况严重，企业的盈利受到一定限制。但到了2017年，2018年持续下降，说明了企业流动资产周转速度变慢，资金相对浪费，在某种程度上降低了企业的盈利能力，降低了资金的利用效率。
4．固定资产周转率
该公司的固定资产的周转率在2015年-2018年分别为5.90,6.09,5.60，5.04，数据表明2016年和2018年，2016年相对与2015年有了很大的提高，体现了企业加强了对固定资产的利用，管理水平也增强了。2017年，2018年持续下降，说明同仁堂对公固定资产的利用率得降低了，获利能力也降低了。
5．总资产周转率
该公司的总资产2015年的周转率为0.51，2016年为0.50，同比下降0.01.2017年为0.48,同比下降0.02，2018年为0.46同比下降0.02。说明企业的总资产率在逐年下降表明了北京同仁堂在2015年到2017年的经营效率在逐步下降，并且企业偿还债务的能力有所下降。企业应当采取适当的措施提高各项资产的利用成都，并且应该扩大企业的生产经营范围，加大管理财务的力度。对闲置资产进行合理的处理，提高总资产周转率。
综上所述，对于公司的应收账款，企业应灵活运用“以销售为主体，在季度末清算应收账款”的政策。对于库房所放的成品的收购，企业需要通过订单制度或者促销等处
11理商品，有效控制存放的货物，减少资金的占用，加快资金的周转，提高销售，加快处理库房内的商品，提高库存的周转效率。同时，企业应根据公司的资金的安排，合理的要账，有效的处理不按时付款的风险。
三、盈利能力分析
盈利能力指的就是企业谋取经营利润的能力。这是企业开办的中心目标，企业经营就是为了获利，是所有投资人、债权人最为关心的问题，也直接决定了企业的运营资金是否能够得到保障，同时，也反映了企业职工的工资、福利、待遇等是否能够得到保证，其是企业经营中最为核心的指标。
企业的盈利能力的分析一般是具体分析企业的经营所得到的利润具体会有多少、水平有多高、谋利的方法和谋利方式的合理性。以及获利的程度是否稳定，并且可以长时间处于稳定的数值。
从整体上看，北京同仁堂股份有限公司盈利能力各指标从2015年到2018年呈缓慢上升的趋势，其中每股收益在2018年明显高于其他三年，而销售净利率、资产利润率、净资产收益率四年内变化不大。
表3北京同仁堂盈利能力财务指标
财务指标
销售净利率
资产利润率
资产收益率
每股收益
成本费用利润率
数据来源：新浪财经网北京同仁堂财务披露（600085）
2015年
13.88%6.78%8.22%0.42120.00%2016年
13.97%6.47%8.29%0.45920.57%2017年
13.88%6.30%8.29%0.49820.49%2018年
14.04%6.05%8.17%0.53620.83%
1260.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2018年2015年2016年2017年
盈利能力柱状图
图41．销售净利率
这折射出企业每一元所能够得到的利润。北京同仁堂从2015年到2018年的销售净利率处于较稳定的状态，说明企业的最终获利能力越来越强而且稳定，企业的经营管理水平也在同步提高。主要是由于近四年企业经济在增加，企业营业利润逐年增长。
2．资产利润率
资产利润率主要是衡量企业利用自身的资产所获利的能力。北京同仁堂的资产利润率从2015年到2016年由6.78%下降到6.47%，在2017年降到了6.30%，2017年到2018年又下降了0.25%。表明企业的资产在四年中持续下降，企业的盈利能力有持续下降的趋势，需要改善一下企业经营管理的水平。
3．资产收益率
资产的收益率是反映企业运用自身的资本从而获得收益的数值。北京同仁堂公司在2016年还有2017年的净资产收益率，相对于近四来说最高，波动的很稳定，说明企业权益资本可以获得利益的能力在2016,2017这两年最强，经营的成果最好，对企业的投资者、债权人的保证程度也是最好的时候。一般企业设置的标准值为8%，同仁堂在标准以上。
4．每股收益
北京同仁堂的股票收益，在这四年始终是呈增长走势的，这说明北京同仁堂的盈利能力水平很高。企业经营状况和财务状况也越来越好，企业发放较高的股利的可能性在
13增长，其股票价格也在四年中不断上扬。
5．北京同仁堂的该指标成本费用利润率
在2015年最低。之后三年逐年增加，在2015年之后该指标又呈上升趋势，又说明企业为获取利润而付出的代价减小，企业的经营管理者在成本控制工作上加大了投入力度，使企业的盈利能力得到加强。2017年利润总额在不断增长，而成本费用虽然也在增长，但增长态势没有利润总额的好，所以成本利用得越来越好。
综上所述，为提高公司的获得利润的能力，有必要对购买中草药的基本的价格，人工所耗费费用的成本以及租赁门店商场等费用的成本作出分析。需要有以下措施：在公司对外销售还有发展的过程中需要企业的进一步增强内部产业链的整顿和改善,保证中药药材可以及时的供应上不要出现断档，还要对原材料价格上涨做出提前的判断及预算。在经营公司的过程中，有必要进一步加强成本的预算还有成本控制等工作，增加对于生产车间必要的技术设备的更新，优化店面设置。
四、发展能力分析
企业的发展能力的关键在于企业的价值创造与企业自身价值的增长能力，因此企业的发展能力的分析数据。包括企业对价值的创造活动或者企业的绩效相关指标的变动分析，由此来判断企业未来的增长趋势和企业的发展能力。
据下表，营业的收入增长率在2015年到2016年有较大幅度增长2016年和2017年几乎保持不变。2018年较大幅度降低，各指标的变化幅度是比较明显的，净利润增长率从2015-2018都是处于一定幅度的下降。
表4北京同仁堂运营能力财务指
年度
营业收入增长率
净利润增长率
20158.68%15.36%201610.71%11.38%201710.71%10.13%20184.26%5.32%数据来源：新浪财经--北京同仁堂有限公司（600085）
1418.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%12营业收入增长率3净利润增长率4运营能力柱状图
图51．营业收入增长率
2015年北京同仁堂公司经营业务的收入增长率为8.68%在5%?10%.，在15年保持稳定与要保持开发新的产品。到了2016年增长到10,71%，营业收入增长率较2015年有较大幅度增长，超过了10%同仁堂公司产品处于成长期，生产的商品已被顾客熟知大量，商品大量被购买，逐步扩大市场，销售额利润均迅速上升。2017年保持稳定，有较好的的市场竞争势头。2018年营业收入增长率大幅度下降至4.26%低于5%已经步入衰退期，说明同仁堂有限公司2018年相较于前几年公司自身的发展前景不乐观。
2．净利润增长率
也称为税后利润。净利润增长率由2015年的15.36%下降到2016年的11.38%。相比于2016年2017年又下降到了10.13%，到了2018年都还在下降，下降到了5.32%，只是下降的程度有所不同在2017年到2018年下降的幅度比较大，说明该公司盈利能力逐年下降。但还处于盈利的阶段。
综上所述，对于北京同仁堂的发展能力还是非常优秀的，但还是需要注意市场的风险。因此建议公司应把对市场的扩大还有销售金额的提高作为以后工作的重点，发展新型的产品来适应现在市场的变化，来进一步提升北京同仁堂以后发展的能力。
15第五章
北京同仁堂财务管理模式
一、经营建议继续实行OPM表5应付预收表
应付账款（亿元）
预收账款（亿元）
2015年
18.211.852016年
21.812.612017年
26.732.702018年
28.403.46数据来源：新浪财经--北京同仁堂有限公司（600085）
由表可知，北京同仁堂公司的应付账款由15年的18.21四年内应付账款稳定提高10.19亿元。预收账款近四年为1.85,2.61,2.70.28.40.说明同仁堂很好的运用了OPM战略使得应付账款和预收账款都有较大幅度提升，但同仁堂还应该注意如何合理的分配企业的资源，控制好原材料的采购，商品的销售等，与上下游之间形成一种良好的博弈关系。
二、加强财务管理具体举措的建议
1,加强自身企业对成本费用的控制，应增加相应的收入，减少没有必要的支出，加强企业内部管理的费用和销售获得的费用的管理，并尽可能的增加销售的净利润，达到利润最大化。北京同仁堂销售净利润总体偏低。一，我们应该加强成本控制，在不影响产品质量，药效的前提下降低成本。除了节约相应的资源和合理的控制原材料的价格,有必要改变研发新产亲，还有对外投资不足。应该加大研发新产品的力度,开发新的产品,提高产品的技术含量和产品的生产效率问题。企业的主要经营业务的成本。现代财务相关的理论认为，降低生产的成本很大程度上取决于相关产品的创新和相关生产组织的优化。还有一点，关于提高企业的管理效率的建议,处理不必要的固定资产时,应该注意减少相关的管理成本。同时，优化销售的途径，更加合理的选择广告等推销方式。减少没有必要的销售费用，从而降低逾期费用占销售收入的比例，提高净销售率。
2.针对同仁堂企业内部的存货和应收账款的流动资金，加强企业的存货管理，加强应收账款的管理，提高资产的周转率。建议合理设置相应库存的规模，加强仓库里存
16货的的管理，运用现代的方式管理生产还有销售的一体化，减少相应的库存商品的含量，提高库存的周转率。鉴于北京同仁堂的销售模式，建议加强经销商付款的管理。加快应收账款的回收,提高应收账款周转率。
3改善资产的结构，合理确定货币资金的规模大小，提高使用资金的效率，北京同仁堂三分之一的资产被货币资金所占用，流动比率和速动比率也是如此。从财务管理的角度来看，货币资金产生的利润值是最低的，而货币资金过多则意味着资金运行异常，这就反映了短期内偿还债务的能力。建议应合理确定基金的规模和资产结构优化。货币基金规模过大一方面要合理投资，寻找长期投资项目，另一方面要通过短期资本运作，如债券，基金等稳定的金融工具。容易兑现。提高资金运用效益。
4在过去的几年里，北京同仁堂又增加了旗下的门店数量。这也很大程度的增加了北京同仁堂的各种成本,如果对其物流的管理不加以重视，这将大大负面影响到北京同仁堂自身的运营资金的效率。因此，北京同仁堂应该找专业的第三方物流公司进行洽谈合作，然后专注于其他生产加工等对自身产品有积极作用的环节，依托第三方物流公司的专业水平负责北京同仁堂的物流管理，并做到另外和北京同仁堂减法。这种外包物流模式不仅可以减少供应链中营运资金的占用，还可以降低物流成本。在外包物流方面，有成功的先例，如“绿色啤酒模式”。据了解，青岛啤酒在发现投资物流合作后，本月的运营成本平均减少了100万。
三、促进企业积极筹资的相关活动
表6筹资活动图
筹资活动现金流入（亿）
偿还债务现金（亿）
分配股利，利润或偿付利息（亿）
筹资活动现金
20157.02201615.0120175.6920185.184.424.555.034.685.545.816.356.999.9710.37111.3811.6流出（亿）
筹资活动现金流量（亿）
数据来源：新浪财经--北京同仁堂有限公司（600085）
-2.954.46-5.69-6.50由表可知，北京同仁堂的筹资活动现金流量只有2016年为正数4.46，其余三年均为负，而且17年和18年已达到-5.69，-6.50都低于行业均值，大都用于偿还债务，分配股利。而这两年并没有什么筹资现金活动的流入，流出几乎为流入的二倍，所以建议企业应该通过直接吸收投资，发行股票债务基金等方面提高筹资方面的资金，来提高企业的期末现金余额，要更好地运用财务杠杆。
总结
首先，本文先对北京同仁堂公司的进行了介绍，之后对其财务状况做了一个简单的分析，主要包括偿债能力分析，运营能力分析，盈利能力分析和发展能力分析，主要结论如下：分析同仁堂公司的流动比率，速动比率，现金比率和权益乘数的分析，得出企业偿还债务的能力有所下降，但幅度不大，还是具有较好的偿还债务的能力。公司应该加强对资金的控制，存货的管理，减少流动资产的占比和适当增加投资和经营的负债；该公司在15年-17年存货周转率有小幅度升，到18年相对降低较明显但还是保持了较高水平。应收账款的周转率在逐年下降，流动资产周转率和总资产周转率在18年有小幅度的降低，但都处于较稳定的状态。公司应该减少资金的占用，加快资金的周转，提高销售，提高库存的周转效率，来提高运营能力；公司的净销售利率，资产利润率，资产收益率，每股收益等都处于比较平稳的状态，甚至上涨，说明企业的盈利能力很优秀。但还应该对企业的原材料库存，还有原材料的价格做出提前的判断，加强成本控制；公司的营业收入增长率在15至17年有增长，利润增长率在下降，两个指标在17年到18年都有较大幅度的降低。说明企业的发展能力相对于自己在下降，但还是处于良好的状态。需要注意市场的风险，发展新型的产品来适应市场的变化来进一步提高发展能力；观察了公司的应付账款和预收账款，说明企业有很好的运用OPM战略，还应继续保持。还应注意分配资源，销售商品等；同仁堂的筹资状况不好，近两年企业筹资流出大约是筹资流入的2倍，需要通过直接吸收投资，发行股票等加强筹资能力。因本人的能力有限，未能充分的对数据进行分析。
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2022年度北京同仁堂财务分析结果汇报
北京同仁堂股份有限公司财务报表分析
姓名：
学号：
班级：
课程名称：财务管理
目录
一、战略分析(1)
（一）公司简介(1)
（二）主要经营业绩和财务数据(1)
二、财务能力分析(3)
（一）企业偿债能力分析(3)
（二）企业营运能力分析(6)
（三）企业盈利能力分析(7)
（四）杜邦分析(8)
三、行业分析及对策(9)
（一）行业对比(9)
（二）建议(11)
四、参考文献(11)
五、附件(11)
战略分析
（一）公司简介
同仁堂品牌始创于1669年，自雍正元年即开始供奉御药，长达188年，药品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而闻名于世，始终遵循“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训，成为将传统中药精髓继承并发扬的极具代表性的企业是的。公司秉承“同修仁德，济世养生”的企业精神，在经营中奉行“修合无人见，存心有天知”的道德准则，坚守“善待社会、善待员工、善待经营伙伴、善待投资者”的经营理念。历经上市二十余载的发展积淀，公司形成了以中成药制造为核心，涵盖中药材种植、中成药研发、医药物流配送、药品零售上下游在内的较为完整的产业链条。公司品种资源丰富，常年生产的中成药超过400个品种，包含内科、外科、妇科、儿科等类别，对品牌形象形成有力支撑。
报告期内，公司加速自有零售终端网络的铺设，其中近半数门店拥有中医诊疗服务功能，优质的品牌、丰富的品种与具有特色的中医诊疗，构成了公司独有的核心优势。
（二）主要经营业绩和财务数据
报告期内，公司实现营业收入726,702.59万元，较上年同期增加3.82%，营业收入表现良好，波动小，主要是本期产品销量增加所致；营业利润131,473.55万元，归属于上市公司股东的净利润63,937.30万元，较上年同期增加6.6%；净利润整体呈上升趋势，与营业收入的增长基本
匹配。经营活动产生的现金流量净额98,555.51万元，较上年同期增加13.78%，综合毛利率49.76%。
净利润率整体稳定在14.7%左右，表明对于同仁堂集团而言，净利润足以支
持在研究开发和广告促销方面的更大投入，有条件培育更多利润增长点。在2022年有所下滑，但幅度不大，和近年来医药行业日趋紧张的竞争环境相关，属于正常现象。
在市场的横向分析上，公司以医药工业和医药商业为主营业务，公司持续在组建多元化销售模式中开展有益探索。在对五子衍宗丸、锁阳固精丸两个试点品种总结经验基础上，逐步丰富线上销售品种，并通过天猫、京东等电商平台开展线上促销贴近客户，实现良好增长势头。
下属子公司北京同仁堂国药有限公司积极拓展海外市场，努力践行“一带一路”，秉承医药为体、文化先行的传播理念继续推动中医药在全球范围生根发芽，业务覆盖境外21个国家及地区，旗下零售终端增至82个，有效推动了同仁堂品牌的国际化进程。其中：截至2022年6月30日，同仁堂国药境外资产250,002.39万元，占总资产的比例为12.47%。
纵向上，公司形成了以中成药制造为核心，涵盖中药材种植、中成药研发、医药物流配送、药品零售上下游在内的较为完整的产业链条。统一把控，显著降低了企业在整个产业链中不必要的成本。报告期内，公司加速自有零售终端网络的铺设，其中近半数门店拥有中医诊疗服务功能，优质的品牌、丰富的品种与具有特色的中医诊疗，构成了公司独有的核心优势。
财务能力分析
（一）企业偿债能力分析
●期初营运资本=14,683,167,824.57-4,463,129,110.39=10,220,038,714.1从资产负债表所反映的情况可知，该企业现存15,880,244,036.24元流动资产中现有货币资金为6，445，194，659.93，资金的流动性较大。另外当前企业的营运资本稳定，未出现异常情况，营运资本10,577,254,048.69元，流动负债的5,302,989,987.55元，流动资产大于流动负债，可以看出该企业的财务状况较稳定，营运资本流动性较强，能够作为缓冲，防止流动负债“穿透”流动资产流动负债的偿还有了保障，短期偿债能力较强。
上一年的流动资产14,683,167,824.57元，流动负债4,463,129,110.39元，营运资本为10,220,038,714.18元。从相对数看，营运资本的配置比率为69.60%（营运资本/流动资产），流动负债提供流动资产所需资金的30.4%，即1元流动资产需要偿还0.30元的债务。
本年度的流动资产15,880,244,036.24元，流动负债5,302,989,987.55元，营运资本为10,577,254,048.69元。从相对数看，营运资本的配置比率为66.61%（营
运资本/流动资产），流动负债提供流动资产所需资金的33.39%，即1元流动资产需要偿还0.33元的债务，偿债能力比上年明显增强了。
在流动比率方面，2022半年度中，同仁堂流动比率有所下降，公司的短期偿债能力有所降低，但是流动比率的具体数值均高于2，短期偿债能力不具有压力，并且该公司年末的流动比率还有较大浮动的提高，说明该企业短期偿债能力较强。
在速动比率方面，统计结果表明，同仁堂公司每1元的流动负债在年初和半年末分别有1.94元和1.80元的速动资产作为偿还债务的保证。速动比率远高于行业均值，表明其中短期偿债能力充足。
该公司的流动比率和速动比率都较高，虽然能够说明企业的还债能力较强，财务状况良好，但是过高的流动比率和速动比率会影响企业的盈利能力。
长期偿债能力：
通过对企业的资本结构的分析，可以看出该企业的长期偿债能力。
在资产负债率方面，根据表中计算数据可知，同仁堂2022年提高了财务杠杆，半年末和年初相比资产负债率增加了2.23%。且资产负债率的比率相对来谁
并不是很高，企业有充分的资产保障能力来确保其负债按时偿还。因此同仁堂长期偿还债务的能力较强。
在产权比率方面和权益乘数方面，二者相对于年初均有所提升，产权比率较低，1元股东权益介入债务数额较低，财务结构风险较低，自有资金对偿债风险的承受能力较强。权益乘数为1.47，表明1元股东权益拥有了1.47元的资产，权益净利率的风险较低，当下该集团能承担一定的长期偿债风险。
在长期资本负债率方面，同仁堂集团的该变化指标相较于年初有所减小且在极低的负债率水平，资本构成中的长期负债比例很小，企业的长期财务压力也较小。
综上，同仁堂企集团具备了长期偿债能力，短期内不会出现资不抵债的情况。（二）企业营运能力分析
流动资产管理效果分析
同仁堂存货周转率在2022年各季度呈上升趋势，但在2022年初下降到了0.32次，之后有所上升。同仁堂该指标各季度普遍偏低，说明存货周转速度很慢，存货占用资金水平高，影响企业的短期偿债能力。且企业的存货周转天数较大，低周转率与高周转天数容易导致库存积压，影响企业的营运能力。
应收账款周转率2022年呈上升趋势且幅度较大，但在2022年第一季度下降到了最低值（2.59次），之后也再次上升。表明企业各季度均妥善处理了集团的应收账款，账款质量好收账效率高，坏账损失少。
●固定资产利用效果和总资产营运能力分析
同仁堂的总资产周转率与存货周转率呈现了相似的变化趋势，在2022年初下降到0.19次，同仁堂在近一年中利用全部资产经营的效率较差，偿债能力有所下降。企业应当采取适当的措施提高各项资产的利用度，扩大生产经营。流动资产周转率水平偏低，说明同仁堂对企业流动资金的利用较差，形成了资金的浪费，降低了企业的创收能力。整体上来看企业的营运能力还有待加强。（三）企业盈利能力分析
●资产经营盈利能力分析
总资产报酬率是企业的息税前利润同平均资产总额的比率，是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利能力的重要指标。从统计数据可
以看出，同仁堂集团从2022年至2022年内同期总资产报酬率总体上是下降的趋势，说明了同仁堂集团近几年的资产综合利用未达到最佳，总资产的获利能力有所下降。
长期资本报酬率反映了企业投入长期资本的获利能力，2022年至2022年同期内同仁堂的长期资本报酬率总体也是呈现下降趋势，在2022年和2022年间有小小的上升，达到10.26%，此后下降，至2022年半年末为9.08%。体现了公司长期资本获利能力下降。
资本经营盈利能力分析
根据以上数据可知，同仁堂集团的每股收益一年内变化不大，虽然一直有收益，但每股收益的值不高，该上市公司的获利能力不高，该股票的市价上升空间较小。在每股净资产方面，同仁堂集团的每股净资产值每个季度均呈稳步上升趋势，2022年半年末的每股净资产相较去年同比增长了8.49%，上升幅度明显。在净资产收益率方面，同仁堂集团一年内该指标呈现波动变化，且2022年半年末相较于去年同比减少了1.76%，说明了主营业务收入汇款力度不够，产品的竞争性较弱，公司近一年内的资本盈利能力变弱了。
（四）杜邦分析
使用xmind工具完成了杜邦分析图：
行业分析及对策（一）行业对比
财务指标对比
公司规模对比
我国医药制造业上市企业共226家，在几大龙头中同仁堂的经营规模水平远高于行业均值，但离中国医药、康美药业、云南白药等龙头企业还有很大差距。同仁堂的营业收入虽远不及中国医药，但所有者权益合计却高于中国医药，流动比率高于中国医药、白云山、上实医药，可以说同仁堂的盈利水平良好，且具备了很强的短期偿债能力，行业地位较为领先。
在上市公司的每股收益对比上来看，在排名前五的医药制造上市企业中，长春高新一马当先，每股收益为4.93，其他四个医药制造企业的每股收益均在1.2~2之间。同仁堂的每股收益排在226家企业中的第52位，为0.47，高于行业平均水平的0.23，但是与龙头企业的差距还是较大，说明同仁堂集团具备了一定的盈利能力，经营业绩稳定。在企业的经营成果对比上看，康美医药在净利润、总资产和股东权益远超于排名第一的中国医药，反映出来康美医药在组织收入、控制成本上取得了显著的经营成果，同仁堂在这些方面与康美医药存在差距更大，同仁堂应当根据根据企业当前的销售状
况合理地进行分析，找出自身如何在保障质量的前提下控制企业的成本，取得更加良好的经营效果。
（二）建议
1、加强存货管理
针对同仁堂在库存方面存在的问题，我的建议是仓储部门应合理制定库存规模，加强仓库管理，利用现代化手段进行产供销的一体化管理，从而降低库存，提高存货周转率；营销部门应当制定合理销售计划，加强销售力度，拓宽销售渠道；对应收装款，鉴于同仁堂的销售模式，建议加强分销商的贷款管理，加速回笼营收账款，提高应收账款周转率。
2、优化资产结构
过多的货币资金，也意味着企业对资金的运营不合理，因此我建议该企业合理确定资金规模，优化资产结构，对超规模的货币资金应合理进行投资，一方面寻找长期投资项目，另一方面通过短期资金运营，提高资金运用效益。
3、提升管理效率
通过加强管理层的管理效率,提升管理层的管理能力,从根本上提升公司的资产运营能力。当前该公司运营能力与公司管理层的管理效率低下有相当大的关系,只有提升了管理层的管理能力,才能将管理层的运营能力提升到应有的水平。不仅要分析企业内部，同时也要考虑外部因素。采取有效的措施进行积极的应对。
参考文献
[1]刘颖,董莉平.财务报告编制与分析[M].哈尔滨工业大学出版社,2022.
[2]张思强,卞继红,陈素琴.财务管理理论与实务.第3版[M].北京大学出版社,2022.
附件
北京同仁堂2022年上半年资产负债表
编制单位:北京同仁堂股份有限公司
北京同仁堂股份有限公司2022年上半年现金流量表编制单位:北京同仁堂股份有限公司
北京同仁堂股份有限公司2022年上半年利润表编制单位:北京同仁堂股份有限公司
同仁堂股份有限公司财务报表分析
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作者：
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日期：
同仁堂股份有限公司财务报表分析
财务报表是总括反映企业财务状况、经营成果的书面文件。它包括资产负债表、利润表、现金流量表及相关附表。任何单位、个人要全面了解企业的状况，最直接、最便利的方式就是对企业的财务报表进行分析。财务报表分析有助于报表使用者对该企业做出正确财务和经营决策。
一、公司简介
北京同仁堂股份有限公司，是中药行业著名的老字号，创建于康熙八年。目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司28家，遍布15个国家和地区。公司的主营业务是中药生产、科研、销售。
同仁堂科技公司主要业务范围是医药技术开发、技术咨询、制造、销售中成药及研究生物制剂，产品以颗粒剂（冲剂）、水蜜丸剂、片剂、软胶囊剂四种剂型为主，主要产品有六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒和感冒软胶囊等。
二
、财务比率分析
企业依据对财务报表的分析来评价和剖析该企业的财务状况和经营成果，以反映企业在营运过程中的财务状况及发展趋势，为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息，帮助企业改善经营管理和投资决策。一般说企业财务报表分析的指标通常包括营运能力分析指标，盈利能力分析指标和偿债能力分析指标。
营运能力分析
营运能力是通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力、营运能力的强弱关键取决于周转速度。速度越快，资金使用效率越高，资金营运能力越强。营运能力分析指标包括总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率。
一、总资产周转率
企业总资产的营运能力集中表现在总资产的销售水平上，因此，总资产周转
率可以用来分析企业全部资产的使用效率。该比率越高说明企业全部资产进行经营的成果越好，效率越高。反之，则说明该企业利用全部资产进行经营的效率越差，最终会影响企业的获利能力。
计算公式如下：
总资产周转率=营业收入/平均资产总额
资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2总资产周转天数=360/总资产周转率
2008年总资产周转率
=2,939,049,511.33/4,194,676,558.16+4,550,072,456.13/2=0.67200年总资产周转率
=3,250,219,884.27/4,550,072,456.13+4,922,265,936.42/2=0.62010年总资产周转率
=3,824,446,141.96/4,922,265,936.42+5,489,318,1912/2=0.732008年总资产周转天数=360/0.67=535.572009年总资产周转天数=360/0.69=524.592010年总资产周转天数=360/0.73=490.032003年——2007年总资产周转率情况
项目
同仁堂
20070.6720060.6320050.7120040.7820030.83从近三年数据可以看出本企业从０８年到１０年总资产周转率是不断上升的，周转次数越多，周转一次所需天数越少，表明其周转速度越快，营运能力越强，本企业正好呈此趋势，所以从上表可以看出本企业这几年的运营能力越来越强。
二、流动资产周转率
流动资产周转率反映全部流动资产的利用效率。流动资产周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；
而周转速度延缓，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。
其计算公式为：流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额
流动资产平均余额=（期初流动资产+期末流动资产）/2流动资产周转天数=360/流动资产周转率
2008年的流动资产周转率
=2,939,049,511.33/3,007,190,421.08+3,401,031,369.24/22009年的流动资产周转率
=3,250,219,884.27/3,401,031,369.24+3,798,905,054.99/22010年的流动资产周转率
=3,824,446,141.96/3,798,905,054.99+4,410,326,916.52/2由以上数据可以得出结论：
流动资产周转率次数09年比08年有所下降，其原因是营业收入的增长幅度低于平均流动资产的增长幅度，说明流动资产利用效率略有降低，因此09年公司做出了一系列的措施并加以实施，在10年得到了明显的效率（流动资产周转率略有回升）流动资产率反映的是全部流动资产的利用效率，流动资产周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。
所以综上分析得出北京同仁堂有限责任公司的盈利能力会在有效的、合理的管理利用资金的同时呈上升趋势.历年流动资产周转速度计算表
20项目
10年
流动资产周转
2009年
2008年
2007年
2006年
2005年
↑0.↓0.90↓0.92↑0.97↓0.951.06率(次)93↓流动资产周转天数(天)386.37由上图可以看出来企业近６年的流动资产率总体可以说成下降趋势，但到了１０年企业开始慢慢上升，目前处于近几年的平均水平之下，说明企业的流动资产利用率处于一个比较低谷的状态。企业应该适当的从以下俩个方面进行调整。
１增加营业收入
①开发适销对路的产品；
②强化销售工作，提高市场占有率以及加快销售过程。
２
降低流动资产占用额
①加强定额管理；②努力降低材料采购成本和产品制造成本；③缩短周转期；④加快货款结算，及时收回货款；⑤定期清仓查库，及时处理积压产品和物资；⑥避免过量存款。
用以上两种途径来加速流动资产的周转。
↑398.74↓371.64↑379.63↑392.47339.47三、应收账款周转率
应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。
应收账款周转率高表明：①企业收账迅速，账龄期限相对较短，可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益；
②资产流动性大，短期偿债能力强；③借助应收账款周转天数与企业信用期限的比较，可以更好地评价客户的信用程度及企业原定信用条件的合理性。
计算公式如下：
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额
应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2应收账款周转天数=360/应收账款周转率
根据2008年-2010年的资产负债表和利润表有关数据可得：
2008年应收账款周转率
=2,939,049,511.33/2,939,049,511.33+2,939,049,511.33/2=8.762009年应收账款周转率
=3,250,219,884.27/330,891,674.76+298,385,249.46/2=10.332010年应收账款周转率
=3,824,446,141.96/298,385,249.46+288,051,717.09/2=13.042008应收账款周转天数=360/8.76=41.08(天)2009应收账款周转天数=360/10.33=34.85(天)2010应收账款周转天数=360/13.04=27.60(天)由以上数据得出结论如下：
由上图得知应收账款周转率逐年增加，表明：①企业收账迅速，账龄期限相对较短，可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益；
②资产流动性大，短期偿债能力强；③借助应收账款周转天数与企业信用期限的比较，可以更好地评价客户的信用程度及企业原定信用条件的合理性④加强了应收账款的管理。
四、存货周转率
存货是流动资产乃至总资产中最重要的组成部分之一，它不仅金额比重大，而且增值能力强。因此，存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响，是对流动资产周转率的补充说明。
存货周转率越高，周转天数越少，表明企业存货回收速度越快，企业的经营管理效率越高，资产流动性越强，则企业的利润率越高（在企
业有利经营的条件下）；
存货周转率越低，周转天数越多，则表明存货周转速度慢，存货的管理效率较低，存货占用资金较多，企业的利润率较低。
存货周转率有两种计算方式：
一种以成本为基础的存货周转率，主要运用于流动性分析；
另一种是以收入为基础的存货周转率，主要运用于获利能力分析。
其计算公式为：
以成本为基础的存货周转率(次)=营业成本/平均存货余额
以收入为基础的存货周转率(次)=营业收入/平均存货余额
其中：平均存货余额=（期初存货余额+期末存货余额）/2存货周转天数=360/存货周转次数
根据2008-2010年的资产负债表和利润表有关数据可得：
以营业收入为基础的：
2008年的存货周转率
=2,939,049,511.33/1,501,477,547.58+1,780,483,653.92/2=1.792009年的存货周转率
=3,250,219,884.27/1,780,483,653.92+1,815,105,741.41/2=1.812010年的存货周转率
=3,824,446,141.96/1,815,105,741.41+2,048,495,261.09/2=1.982008年的存货周转天数=360/1.79=201.002009年的存货周转天数=360/1.81=199.132010年的存货周转天数=360/1.98=181.84以成本为基础的：
2008年的存货周转率
=1,721,837,973.25/1,501,477,547.58+1,780,483,653.92/2=1.052009年的存货周转率
=1,820,405,717.11/1,780,483,653.92+1,815,105,741.41/2=1.012010年的存货周转率
=2,087,664,367.27/1,815,105,741.41+2,048,495,261.09/2=1.02008年的存货周转天数=360/1.05=343.092009年的存货周转天数=360/1.01=355.532010年的存货周转天数=360/1.08=333.12由以上数据得出的结论如下：
以成本为基础的存货周转率，主要运用于流动性分析，而根据表中的数据得出本公司的存货周转率是不断上升的，说明存货的流动性较强。
以收入为基础的存货周转率，主要运用于获利能力分析，本公司的存货周转率不断上升，说明企业的盈利能力相对较好。
而营业周期09年的=35+199=234（天）
10年的=28+181=209（天）
营业周期在下降营业周期短，说明企业资金周转速度快。
五、固定资产周转率
固定资产周转率指标没有绝对的判断标准。一般情况下，固定资产周转率越高越好，该指标高，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动越有效，闲置的固定资产越少；反之，则表明固定资产使用效率不高，提高的生产经营成果不多，企业的营运能力较差。
其计算公式为：
固定资产周转率=营业收入/平均固定资产
固定资产周转天数=360/固定资产周转次数
根据2008-2010年的资产负债表和利润表有关数据可得：
2008年固定资产周转率
=2,939,049,511.33/1,072,326,840.50+986,603,644.10/2=2.852009年固定资产周转率
=3,250,219,884.27/986,603,644.10+932,551,411.50/2=3.392010年固定资产周转率
=3,824,446,141.96/932,551,411.50+883,212,983.05/2=4.212008年固定资产周转天数=360/2.85=126.12009年固定资产周转天数=360/3.39=106.282010年固定资产周转天数=360/4.21=85.46根据以上数据分析结论如下：
本企业的固定资产周转率是逐年递增的，固定资产周转率越高越好，该指标高，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动越有效，闲置的固定资产越少。
偿债能力分析
偿债能力是企业偿还到期债务的能力。企业一般通过偿还债务的能力的强弱来判断企业财务状况的好坏。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
一、短期偿债能力分析
短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力分析包括：营运资金、流动比率、速动比率和现金比率。
（一）营业资金
营运资金是指企业可长期自由支配使用的流动资金，也就是企业在某
一时点所拥有的流动资产与流动负债的差额，是反映企业短期偿债能力的绝对数指标。
其计算公式为：
营运资金＝流动资产－流动负债
20008年营运资金=3,401,031,369-842,117,738=25589136312009年营运资金=3,798,905,055-974,681,865=28242231902010年营运资金=4,410,326,917-1,214,308,860=319601805历年的营运资金情况
年份
营运资金
资产总额
营运资金占总资产比重
2010年
3,196,018,057.002009年
2,824,223,190.002008年
2,558,913,631.002007年
2,214,849,090.002006年
1,739,121,728.05,489,318,191.204,922,265,936.424,550,072,456.134,194,676,558.163,815,658,561.6058.22%57.38%56.24%52.80%45.58%
2005年
1,593,905,171.003,779,680,131.843,553,457,778.662,746,311,922.592,459,189,102.8942.17%2004年
1,503,157,519.0042.30%2003年
1,108,667,212.0040.37%2002年
918,309,570.0037.34%由上图分析如下：
从上表可以看出,同仁堂股份公司02-10年营运资金成上升趋势，说明企业偿债能力较强，债权人收回债权较有保障，短期不能偿债的风险较小，且每年比上一年都有所增强.但企业还需根据自身的行业需要、规模大小合理确定企业的营运资本规模，有效控制货币资金，以提高资金带来的收益。
（二）流动比率
流动比率反映了企业可在短期内变现的流动资产偿还到期流动负债能力。
具体的计算公式：流动比率=流动资产/流动负债
2008年流动比率=3,401,031,369/842,117,738=4.042009年流动比率=3,798,905,055/974,681,865=3.902010年流动比率=4,410,326,917/1,214,308,860=3.63通过计算可以看出，同仁堂2008年到2010年的流动比率呈现递减的趋势，说明企业的短期偿债能力有所下降.总体来说，企业每一元流动负债有4元左右的流动资产作保障,高于公认的流动比率的标准值2，说明企业的短期偿债能力强，短期偿债风险弱，债权人利益的安全程度高。
（三）速动比率
速动比率是指速动资产与流动负债之比，即：其中，速动资产一般是指流动资产扣除存货之后的差额。
速动比率剔除了流动比率中所提到的变现能力较差的存货、预付账款、待摊费用等项目的影响，进一步反映企业的短期偿债能力，相对于流动比率更准确。
计算公式：速动比率=速动资产/流动负债
2008年速动比率=1620547715.08/842,117,738=1.922009年速动比率=1983799313.59/974,681,865=2.042010年速动比率=2361831655.91/1,214,308,860=1.95通过计算可以看出，同仁堂2008年到2009年的速动比率呈现增长的趋势,说明企业具有较强的短期偿债能力。2010年有所下降，但是速动比率是在衡量企业应付紧急情况下的应变能力，不能因为速动比率低，企业就失去了偿债能力。经查证速动比率国际公认的标准为1，本企业还是远远高于公认标准的，说明企业的短期偿债能力较强，短期偿债风险小。
（四）现金比率
现金比率是指现金、现金等价物及有价证券之和与流动负债之比。
计算公式：现金比率=（现金及现金等价物+有价证券）/流动负债
2008年现金比率=（1,180,364,784.08+0）/842,117,738=1.402009年现金比率=（1,599,955,454.46+0）/974,681,865=1.642010年现金比率=（1,790,186,049.71+0）/1,214,308,860=1.47通过计算可以看出，同仁堂2008年到2009年的现金比率呈现增长的趋势，09年比10年有所下降，是由于现金及现金等价物和流动负债增加的同时流动负债以更大的幅度上升。同仁堂现金比率较高,说明企业现金资产对短期债务的保障能力较强。但企业应该充分利用货币资金，不要安排过多的现金类资产，应把现金投入经营或产品开发以赚取更多的利润提高效益。
（五）
经营现金流量与流动负债之比
经营现金流量与流动负债之比率反映用经营现金净流量偿还本期到期债务（一年内到期的长期债务及流动负债）的能力。该比率值越高，企业流动性就越强。
计算公式：
现金流量与流动负债之比=经营活动现金净流量/流动负债
2008年现金流量与流动负债之比=422,789,931.64/842,117,738=0.502009年现金流量与流动负债之比=627,689,915.82/974,681,865=0.642010年现金流量与流动负债之比=492,043,803.52/1,214,308,860=0.41通过计算可以看出，从2008年开始比率有所上升，说明该企业流动性有所增强。表示企业流动负债的偿还有可靠保证。2010年比率稍有下降，因为该比率并不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。总体来说，该企业偿债能力还处于比较良好的状态。
二、长期偿债能力分析
分析企业的长期偿债能力主要是为了确保企业偿还债务本金和支付债务利息的能力，长期偿债能力的强弱反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志主要衡量指标有：资产负债率、产权比率和利息保障倍数。
(一）利息保障倍数
利息保障倍数是指公司年度获得的盈利对年度利息费用支出的倍数，利息保障倍数越大，企业偿还债务利息的能力必然越强，通常也有能力偿还到期的债务本金。根据经验：(1)利息保障倍数为3倍或以上时，表示企业不能偿付其利息债务的可能性较小；(2)该比率达到4倍时，意味着公司偿付其利息债务的能力“良好”,(3)达到4.5倍或以上时，则为“优秀”。
计算公式：
利息保障倍数=（利息费用+税前利润）/利息费用
2008年利息保障倍数
=（4,784,178.98+415,931,939.66)/4,784,178.98=87.942009年利息保障倍数
=（-2,075,803.70+460,377,113.84)/-2,075,803.70=-220.72010年利息保障倍数
=(561,741,570.00+-6,671,575.79)/-6,671,575.79=-80.20利息保障倍数反应了企业的经营所得支付债务利息的能力，利息保障倍数越高说明企业支付利息能力越强，反之，说明企业支付利息的能力越弱。由于该企业财务费用出现负值，主要因为企业的财务收入大于支出。
（二）资产负债率
资产负债表率表明企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，企业的长期偿债能力越强。
计算公式：资产负债率=负债总额/资产总额*100%2008年资产负债率=872085333/4550072456*100%=5%2009年资产负债率=1009311789/4922265936*100=5%2010年资产负债率=1268037015/5489318191*100=4%
通过计算可以看出，同仁堂2010年呈递增的趋势，说明企业的长期偿债能力在减弱，表明企业债权人面临的风险较大，公司应该进一步对其进行管理，合理的降低资产负债率，从而保障债权人的投资风险；而从投资者得角度来看企业资产负债率越高越好，但是应有合理的标准，一般资产负债率不应该超过1，超过1则说明企业资不抵债，有面临倒闭的风险。从总体中看本公司的资产负债率还是相对稳定的。
（三）产权比率
产权比率反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对比率关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。
产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。
计算公式：产权比率=债务总额/股东权益*100%同仁堂公司产权比率计算如下：
2008年产权比率=872085333/3,677,987,123.29*100=0.242009年产权比率=1009311789/3,912,954,147.27*100=0.262010年产权比率=1268037015/4,221,281,176.65*100=0.30由以上数据得出结论：
该企业的产权比率趋于平稳，一般情况下，产权比率越低说明企业长期偿债能力越强，债权人权益的保障程
度越高，承担的风险越小，但企业不能发挥负债的财务杠杆效益，所以企业在评价产权比率适度与否时应从获利能力和偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可能提高产权比率。
（四）有形净值债务比率
有形净值债务比率实际上是产权比率的延伸，是更谨慎、保守的反映债权人利益的保障程度的指标。该比率可用于测量债权人在企业陷入财务危机或面临清算时的受保障程度。
计算公式：有形净值债务比率=负债总额/(股东权益-无形资产)同仁堂公司债务有形净值比率计算如下：
2008年有形净值比率=872085333/(3,677,987,123.29-99,077,947.02)=0.242009年有形净值比率=1009311789/(3,912,954,147.27-3,912,954,147.27)=0.262010年有形净值比率=1268037015/(4,221,281,176.65-96,620,056.52)=0.31从上图可以看出，同仁堂2008年到2010年的有形净值债务比率呈现逐年递增的趋势，说明企业的长期偿债能力在逐年减弱，主要是公司预收货款和所得税增加，总体来说，企业的有形净值债务比率较小，企业的风险较小，长期偿债能力较强。
盈利能力分析
一、净资产收益率分析
净资产收益率的含义：表明所有者每一元钱的投资能够获得多少净收益，它衡量了一个公司股东资本的使用效率，即股东投资企业的收益率。
计算公式：净资产收益率=净利润/平均股东权益
同仁堂净资产收益率：
2008年净资产收益率=350,637,339.59/3,677,987,123.29=0.12009年净资产收益率=388,292,409.84/3,912,954,147.27=0.12010年净资产收益率=471,093,116.21/4067117661.96=0.12通过计算可以得出：净资产收益率逐年增加，说明从公司的股东角度看：盈利能力出现了上升趋势，说明企业的发展方向是正确的，净资产收益率越高说
明企业的自由资本获取收益的能力越强，运营效果越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度就越高。但与同期云南白药行业的净资产收益率相比有所降低，说明同仁堂的盈利水平在行业中居后，盈利能力较弱。
净资产收益率分解指标计算表
销售净利率(%)总资产周转率(次)权益乘数（倍）
12.32%0.731.311.95%0.691.2711.93%0.671.23从上表可以得出：
2010年与2009年的净资产收益率分解如下：
2010年：12.32%*0.73*1.30=11.75%2009年：11.95%*0.69*1.27=10.38%2008年：11.93%*0.67*1.23=9.90%采用因素分析法对同仁堂净资产收益率的变动分析如下：
销售净利率的变动影响额：
(12.32%-11.95%)*0.69*1.27=0.32%总资产周转率的变动影响额：
12.32%*(0.73-0.69)*1.27=0.75%权益乘数的变动影响额：
12.32%*0.73*(1.30-1.27)=0.30%从以上分析过程中，可以看出：
同仁堂股份有限公司2010年净资产收益率上升的主要原因是销售净利率、总资产周转率、权益乘数上升三方面原因造成的；
除此之外：净资产收益率受当期净利润与公司净资产规模的影响，净资产规模基本稳定的情况下，净利润越高，净资产收益率越高。净利润越低，净资产收益率越低；利润水平稳定的情况下，若公司有增资扩股行为，当期会出现净资产收益率下降。所得税率的变动也会影响净资产收益率，通常，所得税率提高，净
资产收益率下降；反之，净资产收益率上升.二
、总资产收益率分析
总资产收益率是站在企业总体资产利用效率的角度上来衡量企业的盈利能力的，是对企业分配和管理资源效益的基本衡量。
该指标越高越好。
该指标越高，表明资产利用效果越好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。
总资产收益率=净资产/平均资产总额*100%平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）/22008年总资产收益率=258,946,471.84/4372374507.1=5.92%2009年总资产收益率=285,610,659.98/4736169196.3=6.03%2010年总资产收益率=343,233,607.45/5205792063=6.59%通过计算可知：总资产收益率逐年增加，表明我企业资产利用效果较好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。
云南白药行业2010年-2008年总资产收益率
单位:%本企业与同期云南白药行业的总资产收益率相比有所降低，说明同仁堂的盈利水平在行业中居后，盈利能力较弱。
三、销售净利率分析
行业
云南白药
201013.58%200911.03%200811.93%销售净利率反映营业收入带来净利润的能力。这个指标越高，说明企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高。
销售净利率=净利润/营业收入*100%同仁堂：
2008年销售净利率=258,946,471.84/2,939,049,511.33=8.81%2009年销售净利率=285,610,659.98/285,610,659.98=8.79%2010年销售净利率=343,233,607.45/343,233,607.45=8.97%云南白药：
2008年销售净利率=465,420,155.48/5,723,198,667.65=8.13%2009年销售净利率=603,719,565.80/7,171,784,043.63=8.42%2010年销售净利率=926,168,580.36/10,075,437,834.26=9.19%
通过计算可得如下分析：同仁堂公司2009年的销售净利率与
2008年的历史数据相比呈现了下降的趋势。但略高于同行业云南白药的销售净利率，说明在同业中还处于较好的位置。
同仁堂公司2010年的销售净利率与同行业云南白药的销售净利率相比略有下降，说明该企业在同行业中盈利水平居下。但该企业销售利润率逐年处上升趋势，说明该企业的整体能力上升以及企业的盈利能力增强。
四、销售毛利率分析
销售毛利率评价企业经营业务的获利能力，通常，这个指标越高越好。
销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%=毛利/营业收入*100%同仁堂：
2008年销售毛利率
=（2,939,049,511.33-1,721,837,973.25）/2,939,049,511.33=41.42%2009年销售毛利率
=（3,250,219,884.27-1,820,405,717.11）/3,250,219,884.27=43.99%2010年销售毛利率
=(3,824,446,141.96-2,087,664,367.27)/3,824,446,141.96=45.41%云南白药：2008年销售毛利率
=（5,723,198,667.65-3,957,991,073.48）/5,723,198,667.65=30.84%2009年销售毛利率
=（7,171,784,043.63-4,994,856,552.69）/7,171,784,043.63=30.35%2010年销售毛利率
=（10,075,437,834.26-7,004,764,661.44）/7,004,764,661.44=30.48%通过上述计算可以得出：
从销售毛利率的变化看，同仁堂股份的盈利状况正在好转，盈利能力有所提高
与同行业比较，该公司的销售毛利率显著高于同行业云南白药的销售毛利
率，说明该公司产品定价高，该公司存在成本上的优势，有竞争力。
与历史数值比较，该公司销售毛利率逐年提高，可能是近年来国内外市场对于中药原材料需求量迅速增加，加上气候异常导致的个别中药原材料产地严重受灾，以及人为因素的影响，中药原材料价格出现普涨的情况。该公司须提前作出判断为保证生产经营的顺利进行及时做好原材料的储备工作，公司将会运用灵活的营销部署争取更广阔的市场空间
五
、销售收入现金含量分析
销售收入现金含量指标把现金流量表与利润表分析有机结合起来，使我们可以估计每单位营业收入所能带来的现金流入量，并由此把握企业流动性风险及商业信用等方面的状况及重要变化。
销售收入现金含量=销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入
2008年销售收入现金含量=2,594,577,685/2,939,049,511.33=88.28%2009年销售收入现金含量=3,786,117,725/3,250,219,884.27=116.49%2010年销售收入现金含量=3,461,257,551/3,824,446,141.96=90.50%六、销售收入现金含量计算表
通过上面计算可以看出：2010念得销售收入现金含量有所下降，分析其中的原因主要有两点：
1.
根据同期的现金流量表得知2010年的“销售商品和提供劳务收到的现金”项目在下降，可能是销售出去的商品款项还没有收到（资产负债表中的“其他应收款”项目得以证实）
2.
根据同期的利润表得知2010年的“营业收入”比09年有所增长。
以上两点是影响该指标下降的具体原因。
七、净利润现金含量分析
该指标表明企业本期经营活动产生的现金净流量与利润之间的比例关系，可以用来衡量净利润质量的高低。
净利润现金含量=经营活动产生的现金净流量/净利润
2008年净利润现金含量=422,789,932/258,946,471.84=163.27%2009年净利润现金含量=627,689,916/285,610,659.98=219.77%2010年净利润现金含量=492,043,804/343,233,607.45=143.36%通过以上数据明显看出：该公司2010年的净利润现金含量下降，其主要原因是因为同期的现金净流量比2009年的现金净流量下降
（421520360-168233111=253287249），净利润上升而导致净利润现金含量下降。
但综合多年的历史数据分析，近两年公司的净利润质量是不断提高的，说明虽然从公司其他盈利能力指标上看，盈利能力略有下降，但公司的盈利质量有所提高。
企盈利能力总分析
通过以上的分析使我们进一步的对北京同仁堂有限责任公司有所了解：
1.
企业净资产收益率项目逐年增加。
2.
总资产收益率也在逐年的增加。
3.
销售净利润率及销售毛利率也是逐年的增加。
4.
销售收入现金含量及净利润现金含量2010年比09年有所下降，但是总的获利能利还是较好的。
总结：我公司的总体发展方向是较合理的，获利能力在纵向逐年上升，横向比较同行业竞争较大，公司在同行业中的获利能力水平不是太高，所以我们应在以后的销售中加强管理，从而制定更详细的计划来提高企业在同行业中的水平。
杜邦体系分析
同仁堂2010年杜邦体系各主要指标之间的关系
权益净利率
×
权益乘数
1.30×
资产周转率
0.70营业收入3,824,4总成本
329720营业收÷
资产总入
额
流动资产
＋非流动资产
资产净利率
销售净利率
0.14净利润
547,297总收入
÷
－
同仁堂股份有限公司2008年—2010年杜邦体系分析数据
年份
净资产收益资产净利率
权益成数
率
20082009201010%11%13%8%9%10%1.241.261.3013%14%14%销售净利率
总资产周转率
65%65%70%（一）对权益净利率的分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
该公司的权益净利率在2009年至2010年间出现了一定程度的好转，分别从2009年的0.11增加至2010年的0.13。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。
（二）分解分析过程：
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
2009年0.11＝0.09×1.262010年0.13＝0.10×1.3经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
2009年0.09＝1.04×0.652010年0.10＝1.04×0.7通过分解可以看出2008-2010年的总资产周转率呈上升趋势，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。在销售净利率不变的情况下，总资产周转率的提高促进了资产净利率的增加。
表1流动资产分析
会计科目
201200200201200200货币资金
1,790,186,01,599,955,41,180,364,740.59%
42.12%
34.71%
55484应收票据
84,718,3045,439,70069,244,761.92%
1.20%
2.04%
应收账款
6.53%
7.85%
9.73%
288,051,717298,385,24330,891,675预付款项
60,859,0328,407,66226,862,95.38%
0.75%
0.79%
其他应收47,796,54211,611,24713,183,546.08%
0.31%
0.39%
款
应收股利
220,00--
存货
--
0.00%
2,048,495,21,815,105,71,780,483,646.45%
47.78%
52.35%
614154其他流动90,000,000-
-
资产
流动资产4,410,326,93,798,905,0合计
155--
2.04%
3,401,031,3100.00%
100.00%
100.00%
6表2非流动资产分析
会计科目
201200200201200200长期股权投59,953,62754,542,4548,176,6995.56%
资
固定资产
932,551,481.86%
883,212,983986,603,64412在建工程
4,250,6422,505,7850.39%
5,129,134无形资产
96,620,05798,208,699,077,9478.95%
商誉
25,97625,97625,9764.86%
4.19%
83.01%
85.86%
0.46%
0.22%
8.74%
8.62%
0.00%
0.00%
0.00%
长期待摊费
12,387,184,387,2721.15%
0.80%
0.38%
用
9,042,084递延所得税22,540,80216,511,148,263,7642.09%
1.47%
0.72%
资产
非流动资产1,078,991,21,123,3601,149,041,0100.00%
100.00%
100.00%
合计
75,8818表3负债分析
会计科目
短期借款
201200201200200173,000,0013.64%
17.14%
19.84%
173,000,000173,000,00492,744,6244.43%
49.03%
56.50%
563,355,957494,847,27200应付账款
15.19%
10.24%
4.04%
192,590,334103,369,84635,193,89应付职工薪
48,298,36843,625,833.81%
4.32%
3.01%
酬
26,284,36应交税费
35,810,29433,274,9912.82%
3.30%
-0.56%
-4,850,932预收款项
应付股利
1,825,7846,322,126159,250.14%
0.63%
0.02%
其他应付款
119,586,5315.73%
11.91%
13.71%
199,428,124120,241,793流动负债合
1,214,308,8842,117,7395.76%
96.57%
96.56%
计
974,681,8656长期应付款
388,995339,77399,790.03%
0.03%
0.05%
递延所得税5,204,9445,482,5851,984,275.41%
0.54%
0.23%
负债
其他非流动
48,134,21528,807,563.80%
2.85%
3.16%
负债
27,583,52非流动负债
53,728,15434,629,9244.24%
3.43%
3.44%
合计
29,967,595表4北京同仁堂利润表
会计年度
2010年
2009年
2008年
营业收入
3,824,446,141.963,250,219,884.272,939,049,511.33减：营业成2,087,664,367.271,820,405,717.111,721,837,973.25本
营业税金47,265,206.95及附加
销售费用
764,547,524.71管理费用
309,850,010.72财务费用
-6,671,575.79二、营业利552,765,052.80润
41,094,510.92635,179,357.46256,232,077.16-2,075,803.70453,309,954.8534,154,774.40507,281,852.14242,857,097.994,784,178.98408,091,960.9投资收益
7,178,994.99其中：对联营企业和合营企业7,178,994.99的投资收益
三、利润总561,741,570.00额
加：营业外12,880,589.39收入
减：营业外3,904,072.19支出
其中：非流动资产处2,325,697.09置净损失
减：所得税
90,648,453.79四、净利润
471,093,116.21五、每股收
益
（一）基本0.66每股收益
（二）稀释0.66每股收益
6,921,249.331,623,741.066,921,249.331,623,741.06460,377,113.848,221,527.021,154,368.03415,931,939.668,914,332.921,074,354.23661,952.28397,335.8472,084,704.00388,292,409.840.550.5565,294,600.07350,637,339.50.500.50表5同仁堂共同利润表分析
年份
项目
2010年
2009年
2008年
结构百分比（％）
2010年
20092008年
年
一、营业收3,824,446,143,250,219,882,939,049,51100.0100.0100.0入
1.964.271.33000减：营业成2,087,664,361,820,405,711,721,837,9754.5956.0158.58本
7.277.113.25营业税金及47,265,206.941,094,510.934,154,774.41.241.261.16附加
520销售费用
管理费用
财务费用
764,547,524.635,179,357.507,281,852.19.9919.5417.26714614309,850,010.256,232,077.242,857,097.8.107.888.26721699-6,671,575.7-2,075,803.74,784,178.990(0.060.16)二、营业利552,765,052.453,309,954.408,091,960.14.4513.9513.89润
808597投资收益
7,178,994.996,921,249.331,623,741.060.210.06其中：对联营企业和合7,178,994.996,921,249.331,623,741.060.190.210.06营企业的投资收益
三、利润总561,741,570.460,377,113.415,931,939.14.6914.1514.15额
00846612,880,589.3营业外收入
8,221,527.028,914,332.920.340.250.309减：营业外3,904,072.191,154,368.031,074,354.230.100.040.04支出
其中：非流动资产处置2,325,697.09661,952.28397,335.840.060.010.01净损失
90,648,453.772,084,704.065,294,600.0减：所得税
2.372.222.22907471,093,116.388,292,409.350,637,339.四、净利润
12.3211.9511.93218459五、每股收
益
（一）基本0.66每股收益
（二）稀释0.66每股收益
0.550.550.500.5表6地域销售结构分析
收入
年份
2010年
2009年
2008年
2007年
国内345,465.790.33305,50393.99%277,19794.32%249,74992.4%2%.06.31.19海外33076.338.65%17,576.5.41%16,707.5.68%——
0464合计
378,542.0—
——
323,07999.4%293,904——
249,749——
.09.95.19表现金流量表
报表日期
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金
收到的税费返还
2010/12/312009/12/312008/12/313,461,257,553,786,117,722,594,577,681552,294,85725,803,83216,539,52418,447,0692,629,564,2771,023,757,663419,907,532收到的其他与经营活动有关的现56,211,58325,090,029金
3,519,763,993,837,011,58经营活动现金流入小计
171,590,920,171,944,774,73购买商品、接受劳务支付的现金
73支付给职工以及为职工支付的现559,747,062473,107,908金
支付的各项税费
483,222,896395,458,133374,690,025支付的其他与经营活动有关的现393,830,054395,980,897388,419,125金
3,027,720,183,209,321,672,206,774,34经营活动现金流出小计
815经营活动产生的现金流量净额
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金
取得投资收益所收到的现金
492,043,804627,689,916422,789,932--2,485,244--1,170,00--800,00处置固定资产、无形资产和其他长520,380964,9301,049,711期资产所收回的现金净额
收到的其他与投资活动有关的现42,785,55615,779,49616,009,614金
减少质押和定期存款所收到的现------金
投资活动现金流入小计
45,791,18017,914,42617,859,325购建固定资产、无形资产和其他长92,281,16058,053,96340,486,926期资产所支付的现金
投资所支付的现金
18,133,6217,412,300--510,0002,369,716取得子公司及其他营业单位支付--的现金净额
投资活动现金流出小计
投资活动产生的现金流量净额
三、筹资活动产生的现金流量
吸收投资收到的现金
202,719,40265,466,26343,366,642-156,928,221-47,551,837-25,507,312,749,000--28,882,0001,980,000其中：子公司吸收少数股东投资收28,000,0001,470,000到的现金
取得借款收到的现金
筹资活动现金流入小计
偿还债务支付的现金
331,000,000409,000,000173,000,000359,882,000410,980,000175,749,000331,000,000409,000,000173,000,000分配股利、利润或偿付利息所支付191,756,483157,613,186102,623,962的现金
其中：子公司支付给少数股东的股64,976,376----利、利润
支付其他与筹资活动有关的现金4,007,987筹资活动现金流出小计
筹资活动产生的现金流量净额
2,984,5332,387,407526,764,470569,597,719278,011,369-166,882,470-158,617,719-102,262,36四、汇率变动对现金及现金等价物
的影响
汇率变动对现金及现金等价物的-834,314影响
五、现金及现金等价物净增加额
现金及现金等价物净增加额
加:期初现金及现金等价物余额
-1,929,689-5,412,04167,398,798419,590,670289,608,2071,622,787,251,180,364,78890,756,57724期末现金及现金等价物余额
补充资料
1,790,186,051,599,955,451,180,364,780441、将净利润调节为经营活动的现
金流量
净利润
资产减值准备
471,093,116388,292,410350,637,34076,204,55052,995,32021,665,415固定资产折旧、油气资产折耗、生91,995,00899,184,49496,629,533产性物资折旧
无形资产摊销
长期待摊费用摊销
3,094,4873,461,4772,614,7262,132,704-181,886101,16503,732,4251,482,923-451,03149,242--处置固定资产、无形资产和其他长2,003,938期资产的损失
固定资产报废损失
公允价值变动损失
财务费用
投资损失
递延所得税资产减少
递延所得税负债增加
存货的减少
经营性应收项目的减少
经营性应付项目的增加
其他
经营活动产生现金流量净额
149,660---6,671,576-2,075,8044,784,179-7,178,995-6,921,249-1,623,741-6,029,656-8,247,381-2,602,805-289,2233,498,310-1,984,275-236,281,162-69,195,412-262,522,727-118,537,23141,946,078140,001,444219,029,410123,546,44372,992,011--0--492,043,804627,689,916422,789,93200------
2、不涉及现金收支的重大投资和
筹资活动
债务转为资本
一年内到期的可转换公司债券
融资租入固定资产
3、现金及现金等价物净变动
现金的期末余额
------
1,790,186,051,599,955,451,180,364,78044现金的期初余额
现金等价物的期末余额
现金等价物的期初余额
现金及现金等价物的净增加额
1,622,787,251,180,364,78890,756,57724----00----167,398,798419,590,670289,608,207表8现金流入结构分析表
绝对数
比重（%）
2010年
2009年
2008年
2010年
2009年
2008年
销售商品、提供劳3,461,257,3,786,117,2,594,577,88.18%88.75%91.90%务收到的现金
551725685项目
收到的税费返还
2,294,85725,803,83216,539,5240.06%0.60%0.59%收到的其他与经营56,211,58325,090,02918,447,0691.43%0.59%0.65%活动有关的现金
经营活动现金流入3,519,763,3,837,011,2,629,564,↓89.95%93.14%小计
99158727789.67%取得投资收益所收2,485,2441,170,000800,0000.06%0.03%0.03%到的现金
处置固定资产、无形资产和其他长期520,380964,9301,049,7110.01%0.02%0.04%资产所收回的现金净额
收到的其他与投资42,785,55615,779,49616,009,6141.09%0.37%0.57%活动有关的现金
投资活动现金流入↑45,791,18017,914,42617,859,3250.42%0.63%小计
1.17%吸收投资收到的现28,882,0001,980,0002,749,0000.74%0.05%0.10%金
取得借款收到的现331,000,00409,000,00173,000,008.43%9.59%6.13%金
000筹资活动现金流入359,882,00410,980,00175,749,00↓9.63%6.23%小计
0009.17%3,925,437,4,265,906,2,823,172,100.00100.00现金流入总量
100.00%171013602%%表9现金流出结构分析表
项目
绝对数
比重（%）
2010年
2009年
2008年
2010年
2009年
2008年
购买商品、接受劳务1,590,920,1,944,774,1,023,757,42.34%50.59%40.49%支付的现金
177733663支付给职工以及为职559,747,06473,107,90419,907,5314.90%12.31%16.61%工支付的现金
282483,222,89395,458,13374,690,02支付的各项税费
12.86%10.29%14.82%635支付的其他与经营活393,830,05395,980,89388,419,1210.48%10.30%15.36%动有关的现金
475经营活动现金流出小3,027,720,3,209,321,2,206,774,80.58%83.48%87.29%计
188671345购建固定资产、无形资产和其他长期资产92,281,16058,053,96340,486,9262.46%1.51%1.60%所支付的现金
投资所支付的现金
18,133,6217,412,300510,0000.48%0.19%0.02%取得子公司及其他营业单位支付的现金净----2,369,716--
--0.09%额
投资活动现金流出小202,719,4065,466,26343,366,6425.40%1.70%1.72%计
2331,000,00409,000,00173,000,00偿还债务支付的现金
8.81%10.64%6.84%000分配股利、利润或偿191,756,48157,613,18102,623,965.10%4.10%4.06%付利息所支付的现金
362支付其他与筹资活动4,007,9872,984,5332,387,4070.11%0.08%0.09%有关的现金
筹资活动现金流出小526,764,47569,597,71278,011,3614.02%14.82%11.00%计
0993,757,204,3,844,385,2,528,152,100.00100.00100.00现金流出总量
060653356%%%
表10现金流入流出比例表
绝对数
项目
2010年
2009年
2008年
流入：流出
201020092008年
年
年
经营活动现金流入3,519,763,3,837,011,2,629,564,1.161.201.20小计
99158727经营活动现金流出3,027,720,3,209,321,2,206,774,小计
188671345投资活动现金流入45,791,18017,914,42617,859,3250.020.270.41小计
投资活动现金流出202,719,4065,466,26343,366,642小计
2筹资活动现金流入359,882,00410,980,00175,749,000.070.720.63小计
000筹资活动现金流出526,764,47569,597,71278,011,36小计
099现金总流入
3,925,437,4,265,906,2,823,172,1.041.111.12171013602现金总流出
3,757,204,3,844,385,2,528,152,060653356对公司的建议：
1要合理的运用营运规模
企业需根据自身的行业需要、规模大小合理确定企业的营运资本规模，有效控制货币资金，以提高资金带来的收益。
600085）财务报表分析
——
班级：北京电大
2011春会计东培中心
学号：0014姓名：XXX
公司简称（摘要
本文着重分析了同仁堂（股票代码：600085）的财务报表及引申出来的财
务比率，共分为：资产负债表分析、利润表分析、现金流量表分析及供参考的问题和建议四个部分。
分析主要采用的是比率分析法对企业的综合能力、偿债能力、盈利能力、运营能力进行分析
关键词：
同仁堂
财务报表
偿债能力
产权结构
目录
摘要
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????1目录
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????1一、偿债能力分析
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????41．短期偿债能力分析
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????42．长期偿债能力分析
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????4二、营运能力分析
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????5三、获利能力分析
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????四、问题及建议
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????（一）问题
?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????（二）建议
?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????五、对公司未来发展的展望
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????参考文献
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????同仁堂（600085）财务报表分析
北京同仁堂股份有限公司、简称同仁堂（股票代码：600085）。
公司简介：北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年
（166年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇
帝，长达
18年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工
品味虽贵必不敢
减物力”的传统古训，树立“修合无人见
存心有天知”的自律意识，确保了同
仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效
显著”而享誉海内外，产品行销
4多个国家和地区。
目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和
医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店
80余家，海外
合资公司（门店）2家，遍布
15个国家和地区。
公司主要从事中药/饮片、中成药的科学研究、开发与生产。公司的主营业
务收入稳步增长，增长率逐年提高。在三百多年老字号的基础上，经过上市十
多年的发展，公司已逐步形成了产品、渠道、研发和品牌等方面的竞争优势，树立了在中药行业的领先地位；与此同时，公司还积极开拓市场，丰富自身产
品结构，使自身综合竞争能力得到不断地提高。
公司成立于
199年
月
1日，公司前身系中国北京同仁堂集团公司
199年始以其生产经营性净资产折为国有法人股
1500万股，经
199年
月
2日
发行，总股本达
2000万股，其内部职工股
50万股将于公众股
450万股
199年
月
25日上市。
以下是同仁堂
200年-2011年三年的资产负债表、利
润表和现金流量表，现从偿债能力、营运能力、获利能力三个方面来分析同仁
堂的企业状况。
表
项
目
货币资金
应收款项
存货
流动资产合计
固定资产
其他非流动资产
非流动资产合计
资产总计
流动负债
非流动负债
负债合计
实收资本
资本公积
盈余公积
未分配利润
200年-2011年
资产负债表
2011年
12月
31日
金额
118036440117804340103986616244114904455008421229987205208379662657612926（单位：万元）
200年
12月
31日
金额
80583870313813325741611324115461247863822028346528258629434028070422599361201年
12月
31日
金额
88931616415014300711072331151611874419467923421981433434029098244210855所有者权益合计
36779338035295912表
200年-2011年
利润表
（单位：万元）
项
目
2011年度金额
201年度金额
200年度金额
营业收入
293905270285240906营业成本
172184161326143015销售费用
50724450239192管理费用
24286218321854财务费用
47102489投资收益
1622812公允价值变动损益
资产减值损失
2161901437营业利润
40803668280018911364133营业外收入
营业外支出
10294344利润总额
4159337652899净利润
35064312623352表
200年-2011年现金流量表
（单位：万元）
2011年度
201年度
200年度
项
目
金额
金额
金额
经营活动产生
262956228685238482的现金流入量
投资活动产生
17862125102的现金流入量
融资活动产生
17575469421989的现金流入量
合
计
2823127774263482经营活动产生
22067216583200011的现金流出量
投资活动产生
43359949013的现金流出量
融资活动产生
2834246814209的现金流出量
合
计
经营活动产生
的现金净流量
投资活动产生
的现金净流量
融资活动产生
的现金净流量
2533564227-2551-107626939612102-387412325112338471-3911-22202合
计
2896183511235一、偿债能力分析
1．短期偿债能力分析
表
1-3项
目
流动比率
速动比率
现金比率
现金流量比率（%）
（1）流动比率分析
短期偿债能力指标计算表
2011年
4.041.921.450.21%
201年
3.1.1.1215.27%
200年
3.01.430.946.09%
从计算表看企业
200年至
2011年的流动比率分别是
3.08、3.8、4.04均
大于
3，说明企业的流动资产始终保持在流动负债的倍以上。这个比率倍数
超过了流动比率的理想倍数（2倍）50％以上，说明企业短期偿债能力很强。
（2）速动比率分析
从计算表看企业
200年至
2011年的速动比率分别是
1.43、1.9、1.92均
大于
1，并且
201年和
2011年接近
2。说明企业的流动资产始终保持在流动负
债的倍以上接近
倍。这个比率倍数超过了流动比率的理想倍数（1倍）
50％以上，说明企业短期偿债能力很强。
（3）现金比率分析
从计算表看企业
200年至
2011年的现金比率分别是
0.97、1.12、1.4均
接近或大于
1，2011年达到了
1.4。说明企业的货币资金始终保持在接近或超
过流动负债的倍以上的水平，说明随时有能力清偿短期债务，企业短期偿债
能力很强。
（4）企业逐年流动比率与速动比率的差
200年
1.65、201年
1.9、2011年
2.12。由此看出企业存货占流动资金比例在逐年加大，且
2011年比
200年
增加
29％，超过总资产增长幅度
个百分点。
另外从存货年末余额看，分别是
200年
138133万元、201年
15014万
元、2011年
17804万元。应进一步查明是发生产品滞销导致库存积压存货上
升，还是扩大生产规模造成的存货上升。
分指标对企业短期偿债能力进行分析，要求在分析时结合报表中的数据进
行分析，并且能够得到企业短期偿债能力强弱的结论。
2．长期偿债能力分析
1-4表
项
目
资产负债率（%）
长期偿债能力指标计算表
2011年
19.2%
201年
19.4%
200年
22.58%
产权比率（%）
有形净值债务率（%）
23.7%
24.4%
24.1%
24.7%
29.2%
28.1%
（1）资产负债率分析
从资产负债率指标看自
200年至
2011年正在逐年下降，分别是
200年的22.58％、201年的19.4％、2011年的19.2％。
企业负债总额分别是
200年
8629万元，201年
81433万元、2011年
8720万元。其中
2011年虽然负债总额的绝对值比
201年增加
5776万元，但
是资产负债率仍然比
201年下降
0.2个百分点。
由此看来企业的长期偿债能力向好。
（2）产权比率分析
从产权比率指标看自
200年至
2011年呈逐年下降趋势，分别是
200年
29.2％、201年
24.1％、2011年
23.7％。
说明企业资本积累速度高于负债增长速度，即负债环比增长速度是
201年
比
200年增长-5.63％（81433/86290-1）、2011年比
201年增长
1.07％（87209/86290-1）；所有者权益环比增长速度是
201年比
200年增长
14.23％（338035/295912-1）、2011年比
201年增长（367798/338035-1）
8.8％；201年所有者权益增长高于负债增长
19.86（14.23-（-5.63））个百分
点，2011年所有者权益增长高于负债增长
7.73（8.8-1.07）个百分点。
（3）有形净值债务率分析
从有形净值债务率指标看自
200年至
2011年呈逐年下降趋势，分别是
200年
28.1％、201年
24.7％、2011年
24.4％。
下降的趋势和幅度基本上与产权比率是一致的，说明企业无形资产所占比
例较小，金额较少，对企业偿债能力不会造成影响。
通过以上三项指标的计算与分析，可以肯定企业的长期偿债能力较强。
二、营运能力分析
2-4表项
目
存货周转天（天）
存货周转率（次数）
应收账款周转天（天）
应收账款周转率（次数）
总资产周转率（次数）
营运能力指标计算表
2011年
343540.66201年
112820.64200年
9550.63A．存货平均余额
=(年初余额
+年末余额)/2存货周转次数
=销售成本
/存货平均余额
存货周转天数
=360/存货周转次数
2011年
存货平均余额
=(年初余额
+年末余额)/2＝（150148+178048）/2＝16409万元
存货周转次数
=销售成本
/存货平均余额
＝172184/164098＝1.05次≈1次
存货周转天数
=360/存货周转次数
＝360/1.05＝343天
201年
存货平均余额
=(年初余额
+年末余额)/2＝（38703+61640）/2＝50172万元
存货周转次数
=销售成本
/存货平均余额
＝161326/50172＝3.22次≈3次
存货周转天数
=360/存货周转次数
＝360/3.22＝112天
200年
存货平均余额
=(年初余额
+年末余额)/2＝37803万元
存货周转次数
=销售成本
/存货平均余额
＝143015/37803＝3.7次≈4次
存货周转天数
=360/存货周转次数
＝360/3.78＝95天
分析：
计算结果
表明企业存货周转天数逐年增加分别是
200年
95天、201年
112天、2011年
343天，存货周转次数逐年减少分别是
200年
次、201年
次、2011年
次。特别是
2011年年末存货金额甚至超过营业成本
5864万元（178048－172184），也就是说
2011年全年销售金额比
201年末存货金额还少
5864万元，说明企业的销
售能力有所下降。
B．应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额
应收账款周转天数＝360/应收账款周转率
2011年
应收账款周转率（次数）=293905/44018＝6.6次≈次
应收账款周转天数＝360/6.68＝54天
201年
应收账款周转率（次数）=270285/61640＝4.3次≈4次
应收账款周转天数＝360/4.38＝82天
200年
应收账款周转率（次数）=240906/38703＝6.22次≈6次
应收账款周转天数＝360/6.22＝5天
分析：
计算结果表明企业应收账款周转次数和周转天数都呈波动趋势，其中：应
收账款周转天数分别是
200年
5天、201年
82天、2011年
54天；应收账款
周转次数分别是
200年
次、201年
次、2011年
次。
在
201年末应收账款周转天数比
200年增加
24天、周转次数减少
次，主要原因是为增加营业收入放宽信用政策和应收账款催收不及时使应收账款期
末余额比
200年大幅度增加
2293万元（61640-38703）造成的。这种情况到
2011年末有所改善，应收账款周转次数达到
次，周转天数下降到
54天均好
于
200年和
201年。
虽然
2011年末应收账款周转天数、周转次数指标有所好转，但仍有待提
高。
C．总资产周转率
=销售收入
/总资产
2011年总资产周转率
=293905/445507＝0.66次
201年总资产周转率
=270285/419468＝0.64次
200年总资产周转率
=207906/382202＝0.63次
分析：
及时结果表明企业总资产周转率逐年提高，200年是.0.63次、571天；
201年是
0.64次、563天；2011年是
0.66次、546天。说明企业资产利用情况
正逐步得到改善。
通过以上对存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率的计算和分析可
以看出该企业资产周转速度还是比较快的，说明其运营能力较强。但是
2011年
存货周转速度较慢应引起注意。
三、获利能力分析
表
2-5项
目
销售毛利率（%）
销售净利率（%）
营业利润率（%）
净资产收益率（%）
盈余现金保障倍数
盈利能力指标计算表
2011年
41.42％
11.93％
13.88％
9.93％
12.06201年
39.87％
11.57％
13.57％
9.86％
0.3200年
41.05％
9.69％
11.62％
7.89％
1.65A、销售毛利率
=（销售净收入
－产品成本）/销售净收入
×100%
2011年
销售毛利率
=（293905－172184）/293905×100%＝41.42％
201年
销售毛利率
=（270285－161326）/270285×100%＝39.87％
200年
销售毛利率
=（240906－142015）/240906×100%＝41.05％
B、销售净利率=净利润/主营业务收入×100%
2011年销售净利率=35064/293905×100%＝11.93％
201年销售净利率=31260/270285×100%＝11.57％
200年销售净利率=23352/240906×100%＝9.69％
C、营业利润率
=营业利润
/全部业务收入
×100%
2011年
营业利润率
=40809/293905×100%＝13.88％
201年
营业利润率
=36689/270285×100%＝13.57％
200年
营业利润率
=28001/240906×100%＝11.62％
D、净资产收益率=净利润
/
所有者权益平均余额
X100%
2011年净资产收益率=35064/（（367798+338035）/2）X100%＝9.93％
201年净资产收益率=31260/（（295912+338035）/2）X100%＝9.86％
200年净资产收益率=23352/367798X100%＝7.89％
E、盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润
2011年盈余现金保障倍数=42279/35064=12.06201年盈余现金保障倍数=12102/31260=0.3200年盈余现金保障倍数=38471/23352=1.65分析：
A、从计算结果看
200年至
2011年销售毛利率呈波动趋势，其中
201年较低为
39.87％。是
201年为增加销售采取的促销政策和成本增加
共同作用的结果。这一点可以通过报表数据发现，a、201年应收账款比
200年大幅度增长
17622万元（61640－44018）；b、201年营业成本比
200年大幅度增长
18311万元（161326－143015）。
B、从指标计算结果来看自
200年至
2011年销售净利率、营业利润率、净资产收益率均呈缓慢上升趋势。
C、引起以上销售毛利率、销售净利率、营业利润率、净资产收益率四个
指标变化的主要因素有：a、销售收入的增加
201年比
200年增加
2937万元
（270285-240906）、2011年比
201年增加
2362万元（293905-270285）；b、投资收益的增加
201年比
200年增加
152万元（280-128）、2011年比
200年
增加
34万元（162-128）；c、营业成本增长
201年比
200年增长
18311万元
（162326－143015）、2011年比
2011年增长
1085万元（172194-161326）；d、销售费用增长
201年比
200年增长
631万元、2011年比
201年增长
5226万元（50728－45502）；e、资产减值损失下降
201年比
200年
247万元
（1901-4379）、2011年比
200年下降
2212万元（2167-4379）；f、营业外支出
下降
201年比
200年下降
5万元（294-344）、2011年比
201年下降
18万
元（107-294）。
通过以上分析可以看出同仁堂（600085）作为一个生产型企业他的销售净
利率基本保持在
10％以上，尤其是其净资产收益率能够保持在
8％－10％之间，说明企业的盈利能力和资产收益能力还是不错的。企业给投资者带来的收益将
高于同期存款利率和同期债权利润。
四、问题及建议
（一）问题
通过对上述财务报表的分析，发现该企业存在以下问题：
1．以上材料表明企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力在提高，但是财务杠杆运用不是很充分，资金利用率不高。
2．该企业虽然
2011年的生产效益有所增长，但是流动负债也在不断增长，处于不稳定发展状态，3．面对激烈市场竞争以及原材料的品质差异和国家对经济贸易的的相关政
策，对该企业的产生了巨大的影响
（二）建议
针对该企业存在的上述问题，现提出以下建议：
1.根据消费者的不同需求，生产不同价格的产品，满足消费者的多样化需求，从而实现多元化生产，创造更大的经济效益
2．采取好的销售策略，扩大销售规模，并适度控制生产规模，减少存货。努力
改善基础管理，提高产品质量，获取好的质量声誉。强化各部门协同运作，提
高整体运营效率。
3.现代企业的竞争关键在于无形资产的竞争，虽然企业增长能力在不断上升，但是无形资产净值并不高，企业应采取更好的策略以利于整体发展。
4.扩大品牌优势，提高顾客满意度。建立价值发现机制，挖掘价值增值环节，加大无形资产投资，提高企业核心竞争力。
五、对公司未来发展的展望
《国务院关于扶持和促进中西医药事业发展的若干意见》将中医药立法纳入国
家立法机关工作日程，中医药作为重要内容纳入医改五项重点工作。也是在过
去的五年之中，中医药系统在汶川大地震的救助过程中、在对抗甲型
H1N1流
感的过程中，经受住突发事件的考验，为人民群众的生命健康提供保障；在北
京奥运会、上海世博会等重大国际活动中，中医药同样发挥了独特保障作用。
实践证明，中医药坚持以人为本、服务大众健康的理念已逐步深入人心，并为
更多的群众认同与接受。这正是政府的支持与肯定、社会的发展与进步为中医
药事业的成长提供的历史性机遇。中国与世界各国之间的医药卫生事业交流日
趋频繁，中医药作为中国独有的文化名片也在交流中给各国医药体系政要、行
业专家留下了深刻的印象，为中医药国际化标准的确立、中医药文化理念走向
国际服务世界、中医药企业实施海外发展规划，打下了坚实的基础。在政策的扶持与帮助下、在社会各界的广泛认可与推动下，中医药事业行业发展前景广
阔。在未来的一段时间内，国内医药行业的标准化变革将会加剧，新版
GMP
的执行将会推进医药企业由人员资质到设备标准、从质量管理到验证体系的规范
化进程。同时执行的医药改革各项配套措施，也将进一步促进医药行业的标准
化、集中化。而拥有良好资质、自身体系规范的优秀企业将会在行业的变化中
继续健康成长。
参考文献
[1]谢志华.财务分析[M]．北京
高等教育出版社，200[
[2]
戴欣苗.财务报表分析[M].北京：清华大学出版社，2005.
[3]
张先治．财务分析[M]．大连：东北财经大学出版社，2008.
北京同仁堂股份有限公司财务
报告分析
财务管理课程实习报告
班
级：
110060402小组编号：
04小组成员：
学号
姓名
1100604015511006040162110060401631100604016411006040179田强
杨诗琴
杨文
杨正清
姚安琪
指导老师：
罗
平
时
间：
2013.7.1—
2013.7.5目录
一、公司简介
...........3二、行业及环境分析三、公司的股权结构与独立董事四、三大报表的分析（一）公司背景简介
......3（二）公司文化理念
......3.........
4（一）公司行业分析
......4（二）公司环境分析
......5...6（一）
2010年同仁堂股份有限公司股权结构图
..............
6（二）
2011年同仁堂股份有限公司股权结构图
..............
6（三）
2012年同仁堂股份有限公司股权结构图
..............
6（四）独立董事
.........
.........
8（一）资产负债表分析
......
8（二）利润表分析
.......
10（三）现金流量表的分析
....
11五、财务分析
...........13六、三年内筹资与投资的变化七、对同仁堂公司存在的问题及建议八、会计政策的选择与年报披露信息的完整性、（一）短期偿债能力
......
13（二）长期偿债能力
......
14（三）营运能力分析
......
15（四）盈利能力分析
......
16（五）发展能力分析
......
21（六）杜邦分析
........
22....
24.
24充分性...............
九、同仁堂价值评估
.........
（一）核心竞争力
.......
27（二）行业地位
........
27（三）成长性分析
.......
27（四）
盈利能力.......
28（五）公司治理
........
28（六）财务健康度
.......
282526（七）
EVA（股东增加值）
28（八）机构认同度
.......
28九）市场强度
.........
28十）ＶＡＲ价值（风险价值）
..
29十一）流动性
.十二）安全边际
................
22北京同仁堂股份有限公司
财务报告分析
、公司简介
公司背景简介
同仁堂是我国中药行业的老字号，始创于
1669年,百年老店,有很强的信誉
与品牌资产。自
1997年以来，同仁堂保持了持续健康的发展，经济指标连续
15年保持两位数增长，实现了每五年翻一番。
同仁堂的经营范围虽然比较广，它的主营业务收入非常集中，收入集中来
源于药品收入，也就是中药收入。近三年该公司的营业收入、净利润逐年上升，总体上呈现一种稳步上升的趋势，料想
2012年后会平稳繁忙的上升。同时经过
这三年的经营，医药商业收入所占比重超过
40%。公司历经上市十余年的成长与
发展，目前已形成以中成药生产制造为核心，具备中药材种植、中药材贸易、现代医药物流配送、药品销售的较为完善的产业链条。其中，截至
2012年
12月
31日医药工业主营收入比例为
56.83%、毛利率为
49.30%；医药商业收入比
例为
43.17%、毛利率为
30.19%。截至
2012年6月
30日，药品收入比例为
99.08%、毛利率为
45.49%；中药收入比例为
99.32%、毛利率为
47.98%。
二）公司文化理念
品牌理念是品牌战略的核心，是品牌化经营的最高原则。“中药文化”就
是是同仁堂品牌的核心。同仁堂对中药文化的表达有不同版本，比如“同仁堂
国药”、“同修仁德、济世养生”以及“炮制虽繁，必不敢省人工；品位虽贵，必不敢减物力”。在过去的几年里，同仁堂大力拓展海外市场，到
2012最近三
年海外营业收入从
3.31亿增加到
4.13亿，再增加到
5.42亿。尤其是中华文化
有较强渗透和影响的国家和地区，例如泰国、马来西亚、印尼、新加坡、澳门、香港等，其中日本市场成为同仁堂在亚洲发展最快的市场。
2010年，同仁堂表
示将在
5年内扩张海外分店，由目前的39间增加至
100间。我们可以推断“中
药文化”在其中起到非常重要的作用。
优秀的企业文化传统是北京同仁堂生产经营的灵魂所在，也是这个老字号
长盛不衰的秘密之一。同仁堂秉承“弘扬中华医药文化，领导绿色医药潮流，提高人类生命与生活质量”的企业使命，为顾客提出“为了您的健康与幸福，尽心尽意，尽善尽美”的服务承诺，“神州国药香，北京同仁堂”等等都以民
族气节为己任，在国家危难之际从不发国难财。使得顾客产生了对北京同仁堂
的民族气节的敬意。
、行业及环境分析
一）公司行业分析
新进入者威胁程度大小取决于进入障碍，进入障
碍高，潜在进入者难以进入该产业，威胁就小。潜在进入者的威胁
由于
来自政府行政管理方面，医药产业的规模经济和来自
于资本需求因素以及高端的技术和品牌，使得医药行
业的进入壁垒高，所以潜在进入者的威胁较小。
国内外中医药产业竞争日益激烈，国外制药巨头
凭借在资本实力和创新能力等方面的绝对优势，正逐
步扩大在我国药品市场中的影响力，在这种情况下，部分企业甚至采用了“挂金销售”、“回扣行业内现有企业的竞争
返利”等
不正当的竞争手段，严重干扰了整个医药市场的正常
竞争。同仁堂商业零售比较混乱，集团的多数公司都
有门店，虽然同仁堂的门店数已超过
350家，但是集
团公司应该以支持同仁堂商业为整合平台，尽可能地
将同行业竞争的问题解决。
药品作为特殊商品，具有极强的专业性，其作用
并不能通过保健品或医疗器械等其他产品所替代。但
是虽然同仁堂旗下药品
800多种，是当今世替代品生产者的威胁
界上拥有
品种最多的制药企业之一。同仁堂的主打产品有六味
地黄丸、乌鸡白凤丸、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等。
然而，替代品较为局限，由此对医药产业竞争所带来
的威胁较小。
2011年应付账款
13.92亿、存货
31.67亿元、货
币资金
20.78亿；
2012年应付账款
14.96亿、存货
36.80亿、货币资金
36.4亿。不缺乏资金，能够占用
多于三分之一的材料商品款，供方讨价还价的能力
可见供方的讨价能力相
对较弱。
原料药的采购议价方面，医药企业占据一定的优
势，但也受价格波动的制约。而能源的价格由国家相
关机构统一规定，医药企业并无与之议价的能力。
随着竞争企业的增多，药品种类、买点的增长，顾
客有更多的选择权，同时药品已经呈现了供过于求的4买方讨价还价的能力
趋势。由于同仁堂的强度品牌，销售商在这种情况下
讨
价能力不是很强。然而同仁堂有自己的零售店，近
年来药品价格的飙升以及药店很少讨价还价，可见消
费者只有选择的权利却没有讨价还价能力。
二）公司环境分析
1、政治、法律环境分析
为有效减轻居民就医费用负担，切实缓解‘看病难、看病贵"的问题，中
共中央、国务院向社会公布了关于深化医药卫生体制改革的意见。在政府“稳
增长、调结构”的宏观调控背景下，覆盖医药全行业的各项规划陆续颁布。新
医改的推进将对行业整合起到催比作用，由国家颁布的新医改政策中，有
8500亿的投入要用于医疗卫生事业。可见，医疗卫生行业的前景十分广阔。同时中
医药的国际认可度不断提高，欧美等主流市场对中医药的限制不断放宽，美国
食品药品监督局对中药的态度有所转变。
2、经济环境分析
随着中国经济的快速发展，中国城市居民的收入不断提高、城市化进程不
断加快，预测到
2015年我国城市化率将达到
53.5%左右。城市化水平的不断提
高，对医药行业的发展、消费的需求将起到很强的拉动作用。
3.
社会文化分析
根据国家统计局的相关公告，2009年底中国
65岁以上老年人口已达
1.29亿，占总人口的比例为
9.7%，预计
2020年这一比例会达到
12.8%。人口的数量
和结构，是医药需求构成的主要因素，再加上人民生活水平的进一步提高，加
大了对药品的需求。我国中医药产业拥有雄厚的资源优势和理论优势。
但是我国药品的知识产权保护情况不容乐观。几十年来我国医药企业已习
惯了仿制别国药品，创新缺乏动力，并且能力不强，法律意识的淡薄，尤其是
商标意识的淡薄，严重影响中医药企业的信任度、影响力和盈利水平。例如，王致和商标已在德国被注册，而同仁堂更是早已被日本企业注册。
4、技术环境分析
医药行业看似为低端制造业，但随着进入
21世纪，人类创新发展，对各类
产品的要求不断增高，医药行业也进入了高端技术时代，药品行业不断创新，出现了高科药品行业竞争激烈的状况。尤其中药饮片炮制技术的发展。但是目
前我国大多数医药企业规模小，数量多，产品重复且大部分生产企业产品技术
含量低，新药研究开发能力低，管理能力及经济效益低。
、公司的股权结构与独立董事
一）
2010年同仁堂股份有限公司股权结构图
图3-12010年北京同仁堂股份有限公司股权结构
二）
2011年同仁堂股份有限公司股权结构图
图3-22011年北京同仁堂股份有限公司股权结构
三）
2012年同仁堂股份有限公司股权结构图
图3-32012年北京同仁堂股份有限公司股权结构6由图可知，近三年来，中国北京同仁堂集团有限责任公司对于同仁堂股份
有限公司的控股没有变化，其所持有的国有股份占据绝对控制地位，董事会内
另外9大股东所持股份比例较低且三年来未有明显变化。
股权结构是公司治理机制的基础。决定了股东结构，股权集中度，公司控
股权的分布，因而对公司内部治理的结构、运行机制产生了重要影响。该企业
的股权集中度很高，国有股一股独大，有绝对控制权，由较强的干预动机，倾
向于内部控制，可以对于经理层的机会主义进行约束，并且其长期性和稳定性
以及其国有性质可以加强对国有资产的保护和宏观调控。但因为表现在国有股
一股独大而形成的超强控制和公众股股权的高度分散，因而股东大会会演变为
大股东会。这样的情况下可能存在三种不利影响：一是国有大股东“超强控制”导致公司内部制衡机制失灵；其二是国有股的产权代表存在缺位状况，使得国
有股在产权上表现为“超弱控制”；最后，有可能侵害中小股东和其他利益相
关者的利益。
四）独立董事
为完善公司治理机制，加强内部控制建设，充分发挥独立董事在年报编制
和披露工作中的作用，根据中国证监会的要求以及《北京同仁堂股份有限公司
章程》、《北京同仁堂股份有限公司独立董事工作制
度》、《北京同仁堂股份
有限公司信息披露事务管理制度》的相关规定，特制定工作制度。独立董事是
指不在公司担任除董事外的其他责任，并与公司及主要股东不存在可能妨碍其
进行独立客观判断的关系的董事。独立董事对公司及全体股东负有诚信与勤勉
义务，在公司年度报告编制和披露过程中，应切实履行独立董事的责任和义务，勤勉尽责。
独立董事制度对公司治理结构的影响：有利于提高董事会的独立性，维护
公司的利益，由于独立董事自身具有独立性，和公司没有重大的经济利益关联，能客观的对公司董事会进行监督，增强公司决策的客观性，避免了大股东的一股独大；可以弥补监事会制度的不足，使其形成真正的权利制衡和监督。
独立董事在企业最重要的角色是运用自身知识和能力对公司的事务做出独
立判断，因此在保持自身独立性至关重要。在保证独立董事独立性时应注意一
下几个方面：第一是公司治理的制度要健全，保证独立董事的聘请五其他经济
利益原因；第二要对独立董事的任职资格进行严格控制，避免因资质不够而做
出不客观判断；第三要对已聘的独立董事进行专业培训和教育，不断提高他们
的素质和执业水平；第四，要建立奖惩制度对独立董事的工作进行考评，督促
其工作认真负责，同时完善相关外部监督机制，对独立董事独立性进行监督。
四、三大报表的分析
一）资产负债表分析
表4-1同仁堂资产负债表
项目
单位:亿元
币种:人民币
较上年变动率
2012年
2011年
2010年
2012年
流动资产
货币资金
应收票据
2011年
36.41.20.781.217.90.8575.17%48.44%
18.44%69.35%
应收账款
预付账款
其他应收款
存货
其他流动资产
流动资产合计
非流动资产
长期股权投资
固定资产
在建工程
无形资产
长期待摊费用
递延所得税资产
其他非流动资产
非流动资产合计
资产总计
流动负债
短期借款
应付账款
预收账款
应付职工薪酬
应交税费
3.221.050.536.80.9480.82.952.20.631.67059.52.880.610.4820.490.944.19.15%-52.27%-17.17%16.20%25.93%-138.26%-116.50%217.93%-95.88%
35.80%
72.30%
0.379.581.552.950.90.40.1315.8896.60.298.851.61.970.650.420.0213.873.30.68.830.040.970.120.23010.7954.826.59%8.25%-3.13%49.75%38.23%-4.21%567.50%15.07%31.90%
-402.08%2.74%-3120.00%102.04%213.28%-1073.45%17.62%144.71%78.74%2.3114.965.841.02.3113.9240.610.481.735.631.930.480.360.00%7.47%46.00%75.41%129.17%797.12%112.50%28.26%19.35%
1.1应付利息
应付股利
其他应付款
一年内到期的非流
动负债
流动负债合计
非流动负债
应付债券
长期应付款
专项应付款
递延所得税负债
其他非流动负债
长期负债合计
负债合计
实收资本
（或股本）
资本公积金
盈余公积
未分配利润
归属于母公司股东
权益合计
少数股东权益
股东权益合计
负债和所有者权益
总计
00.063.550.0828.900.052.83024.200.021.99012.1420.00%25.44%
300.00%116.67%19.79%
251.77%10.2600.060.311.0211.6540.6413.023.83.7519.5539.7916.2656.0496.6800.1600.050.770.9925.1913.022.543.4316.1334.7713.3448.1173.300.00%-100.00%-100.00%0.00%520.00%32.47%1076.77%61.33%0.00%49.61%9.33%21.20%14.44%21.89%16.48%31.90%
00.050.480.5412.685.217.913.1316.5732.579.6442.2154.890.00%116.00%4.22%80.97%-426.19%93.75%-12.87%43.82%126.71%74.40%78.74%2011年相对于
2010年负债的增加几乎是应付账款和预收账款的增加所引起
的，这一举措通过占用别人的资金来获利，增加营运能力；负债
2012年相对于
2011年的增加几乎是发行债券引起的，是否对其有效利用是关键。
资产的增加主要表现在于货币资金和存货的增加，货币资金的大幅增加降
低了盈利能力，存货的大幅增加占用了资金和扩大了成本，减弱了营运能力。
同时，根据营业收入的快速增加，这种表现也可能是反冲调整的表现。
无形资产快速的增加，2012年末达到
2.95亿元，可能是其一种潜力的所在。
2011年、2012年的应付账款分别大约为
14亿、15亿，而营业成本分别为
42亿、36亿，可见同仁堂与供应商的讨价还价能力比较强，这也可以解释其商
业医药毛利率
30%接近工业医药
40%。
股权权益增加的幅度慢，如果剔除发行新股带来的增加的话就更慢了；剔
除新股后，股东权益的增加必然远小于净利润，可见再投资出现了漏洞，其营
运循环，做大做强是受到了一定的限制的。
二）利润表分析
表4-2同仁堂利润表表
单位：万元
币种:人民币
项目
一、营业总收入
营业收入
二、营业总成本
营业成本
营业税金及附加
销售费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
投资收益
其中
:对联营企业和合营企业
的投资收益
三、营业利润
营业外收入
营业外支出
其中：非流动资产处置损失
利润总额
所得税费用
四、净利润
归属于母公司所有者的净利
润
少数股东损益
五、每股收益
基本每股收益
稀释每股收益
六、其他综合收益
七、综合收益总额
归属于母公司所有者的综合
收益总额
归属于少数股东的综合收益
总额
2011年
6108386108385331523604175885.6510421953312.3-271.4059589.381266.48898.59578953.11579.36369.127100.91680163.314698.265465.143806.721658.4——
2012年
7504037504036462464208847515.2140333676378529025.2775.29692.58104931.133015.87301.6265.88107645.341978487861.3857005.6230855、76变动额
变动率
139565139565113094604671629.553611414324.71123.405-564.18-491.1922.85%22.85%21.21%16.78%27.69%34.65%26.87%413.92%-5.88%-38.78%-206.01525978.031436.51-67.507-35.03627482.045085.822396.28-22.93%32.90%90.96%-18.29%-34.72%34.28%34.60%34.21%13198.929197.3630.13%42.47%0.00003360.0000336-1438.4664026.642687.121339.60.00004380.0000438145.2588006.6357110.5330896.10.00001020.00001021583.7123980.0314423.439556.530.36%30.36%-110.10%37.45%33.79%44.78%1、利润表主表分析评价：
从总体看，同仁堂
2012年利润比
2011年有较大的增长，如营业利润、利
润总额和净利润都有较大的增加。从水平分析表上看，公司营业利润的增长主
要是由于利润总额比上年增长了
27482.04万元，同比增长
34.28%；营业外收入
比上年增长了
1436.51万元，增长率达
90.96%，有力的增加了公司利润总额。
但由于投资收益与上年相比减少了
38.78%，影响了利润总额的增加。加上由于
10销售费用比上年增加了
36114万元，管理费用比上年增加了
14324.7万元，财
务费用比上年增长
1123.405万元，这些都是影响营业利润的不利因素。同时说
明公司如多加强期间费用，营业利润还有很大的上升空间。
②同仁堂净利润比上年增长了
22396.28万元，增长率为
34.21%，最重要的因素是营业收入增长幅度大于营业成本，公司的营业收入增长了
139565万元，增长率为
22.85%；营业总成本增加了
113094万元，增长率为
21.21%，对净利
润产生了不利影响，但增减相抵，净利润增长了
22396.28万元。
2、利润表主要项目变动原因分析：
2012年营业收入增长了
139565万元，同比增长了
22.85%，主要原因是前
期管理和营销的改善推动了公司收入加速增长
,通过细化产品营销
,主导品种维
持
20%以上的增长
,并挖掘销售额在
5000万元以下的二线产品的增长
,所以
2012年公司的收入保持了
22.85%的增长。
②营业外收入比上年增长了
1436.51万元，增长率达
90.96%，主要在于计
入当期损益的政府对同仁堂科研研究，信息化科学技术开发与升级补助增加所
致，同比增长
87%。
③2012年营业成本同比增长了
21.21%，主要原因是调整了产品结构，购入
一些贵细类的原材料，导致成本增加，还有就是销售规模扩大，加大宣传力度
等，使得营业成本提高所致。
④期间费用：
2012年销售费用同比增加了
34.65%，主要系本公司营销费用
及职工工资增长所致；
2012年管理费用同比增加了
26.87%，主要系本公司本期
职工工资增长及同仁堂商业摊销的门店装修费增加所致；
2012年财务费用同比
增长了
413.92%，较上期增加
4.14倍，主要系本公司本期借款利息支出增加所
致。
⑤投资收益本期发生额
775.29万元，较上期减少
38.78%，影响了公司利润
总额的增长，主要系本公司于
2011年通过非同一控制下企业合并取得对原合营
企业北京同仁堂广州药业连锁有限公司及北京同仁堂（澳门）有限公司控制权，下属合营企业减少所致。
三）现金流量表的分析
表4-3同仁堂2012年现金流量表
单位：万元
币种:人民币
报告期
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金
收到的税费返还
收到的其他与经营活动有关的现金
经营活动现金流入小计
购买商品、接受劳务支付的现金
支付给职工以及为职工支付的现金
支付的各项税费
2012.12流入结构
流出结构
内部结构
724343355.95013268.147379680.14%
98.15%0.05%
0.04%1.47%
1.80%100.00%48.40%56.60%16.43%11.66%1181.29%
36174710690414.30%10.15%75874.4支付的其他与经营活动有关的现金
经营活动现金流出小计
经营活动产生的现金流量净额
二、投资活动产生的现金流量：
取得投资收益所收到的现金
处置固定资产、无形资产和其他长期资产所
收回的现金净额
收到的其他与投资活动有关的现金
投资活动现金流入小计
购建固定资产、无形资产和其他长期资产所
支付的现金
投资所支付的现金
投资活动现金流出小计
投资活动产生的现金流量净额
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金
其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金
取得借款收到的现金
发行债券收到的现金
筹资活动现金流入小计
偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿付利息所支付的现金
其中：子公司支付少数股东的现金股利
支付其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流出小计
筹资活动产生的现金流量净额
现金流入总额
现金流出总额
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
五、现金及现金等价物净增加额
期初现金及现金等价物余额
六、期末现金及现金等价物余额
10604414.19%87.05%
16.30%100.00%65057087396.20.022130.64765123.895174.50.02%0.003%0.56%0.57%
0.39%0.60%
99.02%100.00%3.20%99.91%0.09%100.00%
28887.8224.286028912.1-23737.50.003%3.87%
88958895337001180901606850.98%0.98%3.72%13.06%
5.53%5.53%
20.97%73.49%
17.78%4.51%
100.00%49.63%48.54%17.68%1.84%100.00%
3370032960.4.41%1.60%
12005.91247.530.17%9.09%
67908.392776.79038274739-328.9915510620789364006现金流量表反映了企业在一定时期内创造的现金数额，揭示了在一定时期
内现金流动的状态。通过对同仁堂现金流量表的分析，不仅可以让我们从动态
上了解其现金变动情况和变动原因，判断其获取现金的能力，还可以据此评价
企业的盈利质量。
1、现金流入结构分析
主要包括总流入结构和内部流入结构。同仁堂
2012年现金流入总量约为
747390万元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金
流入量所占比重分别为
81.29%、0.57%和
17.78%。可见企业的现金流入量主要
12由经营活动产生的。经营活动的现金流量中销售商品、提供劳务收到的现金，投资活动的现金流入量中收到的其他与投资活动有关的现金，筹资活动的现金
流入量中取得借款收到的现金分别占各类现金流入量的绝大部分比重。
总体来说，企业的现金流入量中，经营活动的现金流入量应当占大部分的比例，特别是其销售商品、提供劳务收到的现金应明显高于其他业务活动流入
的现金。
2、现金流出结构分析
主要包括总流出结构和内部流出结构。同仁堂
2012年现金流出总量约为
604251.7万元，其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现
金流出量所占比重分别为
87.05%、3.87%和
9.09%。可见，在现金流出总量中经
营活动现金流出量所占比重最大，筹资活动现金流出量所占比重次之。在经营
活动中购买商品、接受劳务支付的现金占
48.40%，比重最大。支付给职工以及
为职工支付的现金和支付的其他与经营活动有关的现金项目占全部现金流出结
构分别为
14.30%、14.19%，占经营活动现金流出量比重分别为
16.43%、16.30%，是现金流出的主要项目。投资活动的现金流出量主要用于购建固定资产、无形
资产和其他长期资产所支付的现金。筹资活动的现金流出量主要用于分配股利、利润或偿付利息。当期分配股利、利润或偿付利息的现金占全部现金流出量的比重为
4.41%，其占筹资活动现金流出量的比重为
48.54%。
一般情况下，购买商品、接受劳务支付的现金往往要占到较大的比重，投
资活动和筹资活动的现金流出比重则因企业的投资政策和筹资政策和状况不同
而存在很大的差异。可见同仁堂将经营活动作为企业运营的重心。
经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长
60.39%，主要是本期销售商
品收到现金增加所致。投资活动产生的现金流量净额比上年同期略有增长，本
期主要用于购置生产基地地、设备等。筹资活动产生的现金流量净额比上年同
期大幅增长，主要是本期发行可转换公司券募集资金所致。现金及现金等价物
净增加额比上年同期增长
2,177.50%，主要是本期经营活动、筹活动产生的现
金流量净额增加所致。
五、财务分析
一）短期偿债能力
表5-1短期偿债能力分析
2010年
2011年
2.461.150.864.613.683.082012年
2.791.521.263.072.121.6313同仁堂
康美药业
同仁堂
康美药业
同仁堂
康美药业
流动比率
3.63速动比率
1.942.822.121.83现金比率
1.47流动比率反应企业短期偿债能力，企业为安全起见，流动比率一般为
2。该
企业
2012年流动比率的增加主要原因是流动资产中的货币资金增幅较大，货币
资金比
2011年增长
75.09%，主要是本期发行可转换公司债券增加货币资金所致。
另一个原因是流动负债中的应付账款较之
2011年增长幅度过小，2011年该公司
应付账款增幅较大是因为该年销售规模的扩大，增加存货需求，使应付账款的规模扩大；二是因为企业资金不够充裕，影响到了应付账款的偿还。而
2012年
公司保持了原有的销售规模，应付账款规模得到控制。综合来看，同仁堂三年
的流动比率均大于正常比率为
2，且趋于平稳状态，该指标不存在太大问题。
速动比率最能反应企业直接偿付流动负债的能力，更能反应企业短期偿债
能力，一般标准值为
1。该公司
2012年的速动比率为
1.52，较之
2011年有所
提升，主要因为企业通过对存货结构的改善，使存货的管理可保证经营连续性
的同时，提高资金的使用率，降低了存货积压风险，增加企业变现能力。在短
期内，资金的立即变现能力强，不存在短期偿债压力。但与其同行业康美药业
相比，其短期偿债能力不如康美药业。
现金比率反应的是企业的即时付现的能力，即企业随时还债的能力。该企
业
2012年现金比率的增长主要得益于货币资金的增长，由本期发行可转换债券
所致。该指标相对来说处于正常水平。
综合以上三个指标我们发现，同仁堂有限责任公司的短期偿债能力在
2011年有所减少，但
2012年相对回升。这主要因为
2011年实行医改政策，同仁堂
的各方面技术条件、药物价格等都遭到严重控制，且中药原材料市场价格较历
史价格相比处于高位，公司在原材料储备、降低成本等方面仍面临一定压力，因而增加了存货积压风险，企业变现能力较弱。
而
2012年随着市场形势的改观，同仁堂公开发行人民币
120500万元可转换公司债券，用来修建大兴生产基地建
设项目，增加了其货币资金，加强了企业短期偿债能力。但与同行业康美药业
相比，其短期偿债能力不如康美药业。
二）长期偿债能力
表5-2长期偿债能力分析
2010年
2011年
2012年
同仁堂
康美药业
同仁堂
同仁堂
康美药业
康美药
业
资产负
23.1039.2734.3639.3142.0341.07债率（%）
利息保
障-83.20-170.52-294.36-178.92248.92-128.52倍数
资产负债率是最为常用的反映企业长期偿债能力的财务指标，三年来资产
负债率持续增长。负债的增长主要是由于企业
2012年发行的可转换公司债券，优化了公司负债结构，合理提高了资产负债率，该企业
2012年的资产负债率为
42.03%。公司通过扎实的经营，保持了充沛的现金流量，对未来支付可转换公
司债券利息拥有充分的保障；资产负债率的合理提升，也提升了经营性现金流
14的使用效率。对比康美药业，同仁堂在前两年资产负债率水平都低于康美药业，但在
2012年超过康美药业，表明该企业充分利用了负债经营的好处，利用
负债
扩大企业规模。
利息保障倍数表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越
大越大企业的偿债能力越强。同仁堂的利息保障倍数在
2010和
2011年均为负
数，主要原因是利息费用为负数，表明同仁堂的利息费用为负增长，即利息收
入大于利息支出。而
2012年利息费用为正，即利息支出较大。
综上所述，该企业的短期偿债能力和长期偿债能力，都控制在正常的指标
范围内，没有太大的偏差，总的说来该企业不存在大的偿债压力。
三）营运能力分析
表5-3.1营运能力指标汇总表
运营能力指标
总资产周转率
（次）
流动资产周转率（次）
固定资产周转率（次）
营业周期（天）
存货周转率
应收账款周转率
2012年
0.881.078.142011年
0.951.186.912010年
0.730.934.213062773601.23次（2921.38次（2601.08（333天）
14天）
次（17天）
2724.31次（20.9613.04次（天）
天）
天）
由
5-3.1表说明：应收账款周转率逐年上升比较快。原因在于营业收入的增速大于应收账款增速。
固定资产周转率逐年上升比较快。而固定资产的变化不大，于是此趋势印
证了医药商业业务的较快发展。同时财务报表上
2012年末在建工程
1.55亿，说明医药工业也在发展。
总资产周转率先上升后下降，总体上呈上升趋势。下降是由于资产总额的增速大于营业收入的增速，而总资产的增加几乎是负债的增加和新股发行的结
果，此点说明新增的资产并没有得到充分的利用。
总资产的变化主要表现于流动资产的增加，而流动资产的增加主要表现于
货币资金和存货的增加，新增的资产没有得到充分利用也就是说流动资产没有
得到充分的利用，货币资金和存货没有得到充分利用。流动资产周转率先上升
后下降，整体上呈上升趋势，其下降的原因便不谋而合。
营业周期减少后增加，原因在于存货周转率上升后下降的变化趋势。存货
周转率的下降在于存货增速大于营业收入增速。
表5-3.22012年营运指标横向对比分析表
运营能力指标
同仁堂
康美药业
恒瑞医药
总资产周转率
（次）
0.880.671.0215149220存货周转率
3.08次（1172.75次（131天）
天）
应收账款周转率
11.25次（324.04次（89天）
天）
天）
由表
5-3.2知：应收账款周转率相对快很多，而存货周转率相对慢很多
说明管理层实行了严格的信用管理，收账处理做得很好，可能过于强调信用而
致使存货囤积，原因在于应收账款处于很低水平，存货飙升；或者因为或者是
其销售渠道的问题，因为同仁堂近年扩大自己的医疗及销售网点已经达到了
1700家，并还要在未来
3年增加
300医疗及零售网点，零售涉及库存。
营业周期相对很高，在于存货周转太慢，可能在于应收账款的信用管理太
严。
总资产周转率处于中等位置，也许还有提高的潜力。固定资产周转快很多，印证了同仁堂几乎均半医药工业和医药商业的收入构成。
四）盈利能力分析
表5-4盈利能力指标汇总
指标
年份
同仁堂
康美
药行业
平均
值
业
销售毛利率（%）
营业利润率（%）
销售净利率（%）
总资产收益率（%）
净资产收益率（%）
每股收益（元）
固定资产周转率
（次）
营业周期（天）
8.143061.23次（292天）
24.31次（145.145.362010年
2011年
同仁堂
康美
药行业平
均值
业
2012年
同仁堂
康美
药业
行业平均
值
39.7114.6912.326.0310.540.2635.9731.8223.9918.4821.628.722.972.9839.5813.1210.727.5912.600.3329.7429.1618.9118.9216.530.0676.60-14.6742.3714.3511.719.7514.330.4424.6415.1812.918.0313.620.6628.5816.367.1712.830.09340.1214.530.0040.320.0310.870.0680.460.051.销售毛利率分析
销售毛利率是指销售毛利额（主营业务收入与主营业务成本之差）占主营
业务收入的比率，它表示每百元主营业务收入中获取的毛利额。销售毛利率是
企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业
的获利能力也就越高。管理者除了根据毛利率水平在预测获利能力外，还可利
用毛利率进行成本水平的判断和控制。
趋势图1单位：
%16通过趋势图
1可以看出，同仁堂的销售毛利率高于康美药业与行业平均值。
虽然
2011年与
2010年相比，下降了
0.13个百分比，但
2012年较
2011年，上
升了
2.79个百分比。
2011年销售毛利率下降的主要原因在于同仁堂调整了产品结构，购入一些
贵细类的原材料，导致营业成本增加所致。
2012年同仁堂通过改变营销策略，根据不同地区对于产品的差异化需求，展开特色营销，使公司
2012年实现营业收入
75.04亿元，同比增长
22.85%。同
时营业成本的增长幅度小于营业收入的增长，这些因素共同导致同仁堂
2012年
销售毛利率增加了
2.79个百分点。
行业平均销售毛利率整体呈下降趋势的原因在于受西南大旱，药材减产，游资炒作等因素影响，我国中药材价格普遍出现较大幅度上涨，部分药材价格
连翻数倍，同时目前由于农村劳动力外出务工较多，我国中药材种植的人力成
本不断上升，这些因素使整个行业的营业成本逐年上升。
从整体看同仁堂能在行业销售毛利率下降的趋势下，稳步增长，说明同仁
堂的主营产品有较强的竞争能力，获利能力较强，其主导产品之一六味地黄丸
系列药品
2012年收入达
18.51亿元，占六味地黄制剂市场份额的37%。
2.
营业利润率分析
营业利润率是指企业营业利润与主营业务收入的比率。该指标是用于衡量
企业主营业务收入的净获利能力。营业利润率指标反映了每百元主营业务收入
中赚取的营业利润数额。营业利润作为一种净获利额，比销售毛利更好的说明
了企业销售收入的净获利情况，从而能更全面、完整的体现收入的获利能力。
显然，营业利润率越高，说明企业的主营业务的获利能力越强，反之，则获利
能力越弱。
趋势图2单位：
%1通过趋势图
2可以看出，同仁堂的营业利润率低于康美药业，但康美药业
从2010年起一直呈下降趋势，而同仁堂
2012年较
2011年营业利润率有所上升，上升
1.13个百分比,说明企业的主营业务的获利能力在加强。主要在于企业注
重产品的深入研究，不断加大产品的销售范围，注重销售市场的细分。
但总体来说，比起康美药业，同仁堂的营业利润率还有很大的提升空间。
当前最为重要的是开源节流，加大销售力度，以控制原材料采购成本、人工成
本等营业成本，以提高公司的获利能力。
3、销售净利率分析
销售净利率是指企业净利率与营业收入的比率，该指标反映每百元营业收
入中所赚取的净利润的数额，从销售净利率的公式可以看出，企业净利率与销
售净利率呈正比关系，营业收入与之成反比关系。企业在增加营业收入的同时
必须相应获得更多净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。该比率越
高，说明企业的获利能力越强，但它受行业特点影响较大。
趋势图3单位：%
通过趋势图
3可以看出，同仁堂的销售净利率均低于康美药业和行业平均
值，2011年处三年中最低值，2011到2012年呈上升趋势，而康美药业销售净利
率一直呈下降趋势。随着医药行业“十二五”规划的逐步推进，政府审议通过
了多项医药行业相关的具体实施细则，行业规范的趋紧、药品价格管制力度的增加，加之行业竞争剧烈，使得整个行业的销售净利率呈下降趋势。
12011年同仁堂销售毛利率为
10.72，主要原因在于
2011年营业总成本较大，达
533152万元，较
2010年环比增长
162.60%，其中营业成本环比增长
172.64%，管理费用环比增长
172.06%，导致利润总额减少，随着净利润减少。
2012年销售毛利率上升为
11.71，主要在于报告期公司营业外支出的减少，和营业外收入的增加，其总额为
3015.87万元，比上年增长了
1436.51万元，增长率达
90.96%，主要在于计入当期损益的政府对同仁堂科研药品等研究，信
息化科学技术开发与升级补助增加所致。
但总体来说，同仁堂销售净利率低于同行业平均水平，表明其在扩大规模，增大市场份额时，应加强成本管理和经营管理，合理控制期间费用等以提高获
利能力。
4、总资产收益率分析
总资产收益率也称总资产报酬率，是企业一定期限内实现的收益额与该时
期企业平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也反映
了企业综合经营管理水平高低等的指标。
一个企业的总资产收益率越高，表明其资产管理的效益越好，企业的财务
管理水平越高，企业的获利能力也越强，反之则反。所以它是衡量企业总资产
获利能力的重要指标。
趋势图4单位：
%
通过趋势图
4可以看出，2010年同仁堂总资产收益率明显低于康美药业，但
2011年至
2012年逐年上升，并超过康美药业。表明该企业的资产利用效率
较好，整个企业的盈利能力变强，经营管理水平有所提高。
5、净资产收益率分析
净资产收益率是企业利润净额与平均所有者权益之比，该指标充分体现了
投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资于报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。指标越高，企业自有资本获取收益的能
力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的利益保证程度越高。
趋势图5单位：
%1从趋势图
5可以看出同仁堂净资产收益率呈逐年上升趋势，从
2011起高于
康美药业。从杜邦分析法分解来看，由于资产负债率的逐年上升，由
2010年的23.1%上升到
2012年的42.03%，引起权益乘数上升，权益乘数越高，净资产收
益率就越高。
在于康美药业和医药行业水平对比中，可以看出同仁堂在优于康美药业和
行业平均水平，说明投资人资本投入同仁堂比投入康美药业获利要高，同仁堂
对投资者更具吸引力。
6、每股收益分析
每股收益，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率
它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比
率。
趋势图6单位：元
通过趋势图
6可以看出同仁堂的每股收益是逐年上升的，说明公司经营在
不断的改善，股东收益在逐步提高。但整体低于康美药业，说明同仁堂仍然可
以采取相关措施提高每股收益，从而提高自身的获利能力。
整个行业的每股收益平均值也趋于上升趋势的原因在于，由于经济的开始
复苏和各企业对新医改政策的深入解读，不断增强公司经营策略，使企业经营
有所好转。同时我国医药行业正经历优胜劣汰规模化变革，一部分规模小、经
营能力低下的企业正逐渐减少。自
2012年以来，在行业高速增长的推动下，医
20药板块表现突出，医药板块也因此逐步进入大市值时代，越来越多的中小市值
医药股正在成长。
通过以上的分析，在国际经济环境复杂严峻，发达经济体的复苏仍然步履
维艰，但国内继续朝着宏观调控预期方向发展，实现了“十二五”时期经济社
会发展良好开局，政府不断加强对医药行业的监管的背景下，总体来说，同仁
堂
2010年至
2012年的各盈利能力指标呈上升趋势，且各指标均为正值，高于
医药行业平均水平，除营业利润率和销售净利率低于康美药业外，其余都强于
康业药业，表明企业具有良好的盈利能力，但还应加大对财务杠杆的利用程度，加强成本控制能力、各期间费用控制能力，产品业务竞争力，市场影响力和品
牌建设能力等因素的管理。
五）发展能力分析
表5-5同仁堂发展能力比率分析表
2010年
营业收入增长率
%资本积累率
%总资产增长率
%2011年
59.7213.972012年
22.8516.4917.677.8811.5233.5331.90营业收入增长率是衡量企业经营状况，预测企业经营业务拓展趋势的重要
标志，也是企业扩张时资金需求的前提。该企业的2012年的营业收入增长率为
22.58%，较
2011年增幅有所下降，说明企业本年的营业收入有所增长但增长幅
度很小。
2012年营业收入的增长主要因为公司根据不同地区对于产品的差异化
需求，展开特色营销，采用媒体宣传、社区讲座、公益活动等多样的营销方式，依托品牌优势和良好的售后服务，促进产品销售的增长；同时，有效运用商业
零售平台，弘扬同仁堂中医药文化，扩大公司品牌、品种的知名度，努力开拓
市场空间，助推公司产品提高市场占有率。
资本积累率是反应企业所有者权益在当年的变动水平，该指标大于
0，说
明企业当年的资本积累呈正增长趋势。且资本积累率呈逐年上升趋势，表明企
业资本累计程度较高，扩大再生产的能力较高，因此很有发展潜力。
总资产增长率衡量企业本期资产规模的增长情况，反应企业经营规模总量
上的扩张程度。
该企业本年度总资产增长率为
31.90%，表明企业本期增长快速，说明公司总资产周转速度较快，资产利用效率高，市场扩张速度越来越快，对
企业的后续发展具有良好的影响。
综合以上三个数据，结合公司今年战略来看，2012年是公司“十二五”规
划实施的第二年。公司将进一步靠近市场，提升管理深挖潜能，强化管控确保
质量，善用品牌、品种资源推动营销工作的有序开展。也将继强化管理、开拓
市场，确保营销渠道产品价格稳定、经营秩序得到维护，公司与经销商的利益
均获有效保障。随着医改政策的推进落实，在公司全员的共同努力下，预计公
司在“十二五”规划期间将稳步增长，经营、资产质量得到进一步提升，发展
前景良好。
21六）杜邦分析
表5-6.1杜邦分析指标关系汇总表
表5-6.2净利润构成变动表
较上年变动率
2012年
净利润
收入
营业收入
营业外收入
投资收益
收入总额
成本
营业成本
营业税金及附加
所得税费用
资产减值损失
营业外支出
期间费用
财务费用
2011年
2010年
2012年
2011年
39.07%
8.796.554.7134.20%
7561.10.160.1361.438.20.130.0738.422.75%91.01%-38.78%22.80%
59.95%22.59%76.32%59.90%0.30.0875.442.10.751.980.90.033620.90.470.910.760.0416.94%27.68%34.69%-5.88%-18.16%33.12%-414.39%72.25%24.52%62.16%25.84%-5.38%46.73%-59.37%
0.591.470.960.0420.15.10.0.09-0.03-0.0722表5-6.3主营业务收入按行业分类质量构成表
主营构成
主营收入（亿）
收入比例
年份
项目
项目
医药工业
2012年
医药商业
44.73456.83%43.17%99.32%
中药
251721万
2011上半年
其他（补充）
0.68%中药
2010年
37.9100.00%由表
5-6.1、表
5-6.2、表
5-6.3说明：
净资产收益率是逐年上升的，权益乘数和总资产净利率也是逐年上升的，同时权益乘数的上升幅度接近于净资产收益率，也就是权益乘数发挥了主要的权益乘数的上升，资产负债率的上升，主要因为负债的增速大于所有者权
益的增速，同时资产的变化主要是由负债的增加所引起的。通过资产负债表知
道
2011年度相对于
2010年度主要是预收账款和应付账款的快速增加造成的，2012年度相对于
2011年度主要是发行债券引起的。
资产负债率的上升，财务杠
杆系数增加，可以更加充分的利用负债借鸡生蛋，发行债券是长期负债，其带
来的还款压力在将来。
总资产净利率的稳步上升是由营业净利润率的先减后增和总资产周转率的先增后减共同作用造就的。
营业净利润率先减少时主要因为营业收入大幅增加的过程中营业成本的大
幅上升，没有控制好营业成本，其次是伴随的销售费用和管理费用；营业净利
润率后增加主要是因为营业成本得到了好的控制，其次是有效的管理控制好了
管理费用。
总资产周转率前面已经分析了，到
2012年有所下降，是反冲的时刻
主营业收入是药品，且主要是中药，由此可见营业收入的质量是很好的表5-6.42012年度指标横向对比表
同仁堂
净资产收益率
权益乘数
康美药业
恒瑞医药
14.33%1.7311.71%88.30%13.62%1.712.91%67.30%20.66%1.0823营业净利润率
总资产周转率
21.18%101.50%
由表
5-6.4说明：
同仁堂净资产收益率略好于康美药业，远差于恒瑞医药，没有优势。
同仁堂的权益乘数相对较大，有相对较好的财务杠杆进行借鸡生蛋的盈利
模式；然而总资产周转率处于中等地位，营业净利率最低，在高营业净利润率、高总资产周转率两种盈利模式上没有优势。
六、三年内筹资与投资的变化
就其
2012、2011以及
2010三年的财务报表分析，虽然其长期股权投资在
2010到
2011财年发生了相对大量的减少，但由于其长期股权投资基数一直维持
低位少量，所以影响不大，也可以看出同仁堂的主营业务非常集中，主要依靠
制药与药品销售获利经营，这与其作为中国制药行业的龙头地位以及其久远的商业制药经营模式是分不开的，也充分体现了股权结构中超级控制下对于企业
战略与政策的稳定性与长期性的体现，对机会主义的约束非常有效。
从另一个方面看，2012年同仁堂发行了
10亿规模的可转债券，是当年最主
要的筹资计划，并因此导致了其现金流量和债务规模的大幅上升，并引起其经
营能力的下降，但基于同仁堂货币资金充裕且平稳，有充足的偿债能力，所以
问题不大，关键在于未来对于此轮筹资资金的运用。
三年来可以看出同仁堂的存货与资金流量发生显著增长。表明一方面其原
材料转化为一部分存货，另一方面，也可能预示着存货存在积压。应该利用充
足资金做好营销，增大存货流动比例。从整体上看，其资产负债率在
40%多的情
况，表明企业处于较为保守的财务策略上，可以在未来更为突破一些。
七、对同仁堂公司存在的问题及建议
1、公司的短期偿债能力较强，长期偿债能力也较强。公司持有大量的货币
资金和存货，可应付短期偿债和长期偿债。
2、公司的盈利能力在不断上升。营业利润率和销售净利率近三年都呈上升
趋势。但与康美药业公司比较起来，仍有较大差距，可见，该公司的盈利能力
还有待提高。
3、同仁堂公司的资产和利润获现能力较低，资产质量和利润质量均不高。
公司的资本主要来源于所有者权益，与康美药业公司比较起来，其资本结构较
为稳健。但企业资金运用效率较差，建议企业改善资产管理能力，优化资源配
置，并有效使用各种资金。
244、同仁堂公司的营运能力还不错。
存货的周转率在同行业中处于中下水平
企业的存货在不断上升，在一定程度上将影响企业的存货周转速度，一旦
企业
的存货周转率降低，存货积压的风险将会变大，相对的企业的变现能力将会变
低。因此，企业应通过对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分
析，力求改进管理，是存货的管理可保证经营连续性的同时，提高资金的使用
率。
5、同仁堂公司发展能力很强，但无形资产占总资产比重较低，且主要由土
地使用权构成，非专利技术所占比重较小。在科学技术高度发达的今天企业的无形资产所占比重如此低，特别是非专利技术较小，这说明企业的科技投入不
够，研发力量不足。这对提高产品的科技含量，开发新产品，增强企业的竞争
力都是不利的。因此同仁堂公司应加大科研力度，不断提高产品的科技含量。
6、近三年同仁堂公司的营业成本占营业收入比重大，影响了公司的营业利
润，说明公司应该再加强成本管理，通过研发或者生产线改进，合理控制费用
等以降低营业成本。
7、同仁堂除了老店品牌资产外以及中药在中国的特殊情况，并没有特别的亮点，可能会过于依赖品牌。所以应改进中药的局限，构建强大的核心竞争力。
同时同仁堂主营业务是中药，中药的副作用几乎都标注的不清楚，其发展受限。
所以同仁堂最好调整业务或者是深入研发。
八、会计政策的选择与年报披露信息的完整性、充分性
公司连续经营的三年中
,无会计政策、会计估计的差异，所编制的财务报表
符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果、股东权益变动和现金流量等有关信息。
以持续经营为编制基础，采用公历
1月1日起至
12月31日止的会计年度和以
人民币为记账本位币。对同一控制下和非同一控制下企业合并的会计处理方法
、合并财务报表的编制方法、现金及现金等价物的确定标准、外币业务和外币
报表折算、金融工具的相关处理、应收款项、存货、投资性房地产、固定资产
、在建工程、借款费用、无形资产、长期待摊费用、预计负债、收入、政府补
助、递延所得税资产
/递延所得税负债、经营租赁、融资租赁、持有待售资产的处理方法每年都遵循企业会计准则。
公司按照制定的《信息披露管理制度》规范运作，公司指定董事会秘书负
责信息披露工作、接待股东来访和咨询；公司按照法律、法规和《公司章程》
的规定披露有关信息，并保证所有股东有平等的机会获得信息；公司能够按照
有关规定，及时披露大股东或公司实际控制人的详细资料和股份的变化情况。
从
2010年、2011年、2012年会计报表批注中可以看出，北京同仁堂集团
主要采取的合并母子公司报表的合并政策。其实北京同仁堂集团并不是只采取
合并政策，也有其他政策一起实行，但是主要实行的是合并政策，因为北京同
25仁堂有
23家控股子公司及所属分支机构同仁堂药店部分实物资产增至同仁堂商
业。同仁堂商业原本为控股股东中国北京同仁堂集团有限责任公司控股子公司，由于合并前后合并双方均受同仁堂集团控制，且该控制并非暂时性的，因此合
并属于同一控制下的企业合并，自
2011年
12月
31日，同仁堂集团将同仁堂商
业纳入合并报表范围，并对对比报表进行了重述。
同仁堂集团采用合并政策主要是因为同仁堂集团直接或间接拥有被投资单
位半数以上的表决权，表明了同仁堂集团能够控制同仁堂商业。并且同仁堂集
团采用合并报表的合并政策可以反映企业集团的财务状况，经营成果及现金流
量，但是合并政策编制的合并财务报表主体是母公司，其基础是构成企业集团
的母、子公司的个别财务报表。采用这种合并政策同仁堂集团可以掩饰其子公
司经营上的缺陷以及可以弥补子公司存在的财务困难的状况。但是采用合并会
计报表这种方式使得同仁堂集团和旗下子公司的债权人对企业的债券清偿权通
常针对独立的法律主体，而不针对作为经济实体的企业集团，合并报表所反映
的资产不能够满足母、子公司债权人的清偿要求。合并报表也将同仁堂集团及
其子公司之间的个别会计报表合并起来，子公司的少数股东难从中直接得到他
们所需的决策有用信息，而且合并政策所合并的财务报表不能为股东预测和评
价同仁堂集团和旗下子公司将来的分派股份提供依据。
通过北京同仁堂集团这三年以上的财务报表可以看出基本上都是采用以合
并会计报表为主的会计政策。
九、同仁堂价值评估
表6-1价值评估步
26一）核心竞争力
公司是一家以传统中成药生产和销售为主的老字号企业。公司历经上市十
余年的成长与发展，目前已形成以中成药生产制造为核心，具备中药材种植、中药材贸易、现代医药物流配送、药品销售的较为完善的产业链条。公司业务
向上游种植基地延伸以及下游的药品零售平台延展，不仅充分运用了品牌优势，持续扩大公司的影响力，也在各个重要环节为公司的生产经营严格把关。公
司生产工艺成熟，并注重新技术的研发和创新；近年来公司自主研发的生产线，不仅帮助公司有效节约了成本，提高劳产率，也加快了机械化生产的步伐，助推公司在现代制药的道路上更进一步。公司通过“金字塔”人才工程储备人
才力量，组建了一支具备高素质、具有专业水平的职工队伍，各类专业人才均
活跃在公司关键经营管理岗位的一线。公司还通过“师承教育”方式，推动中
医诊疗技术和中药技术的传承。
公司坚持“以义为上，义利共生”的经营理念，在生产经营工作中要求“术业有专攻”；注重品牌的维护与品牌文化的弘扬，持续推动人才队伍的建设，充分运用研发来提升工艺水平并开拓新的产品领域，确保公司的核心竞争力
持久发展并历久弥新。
二）行业地位
北京同仁堂有限责任公司属于医药行业，行业总排名第
26名。并非处于
行
业靠前的地位
,在竞争中不能有效保持较强的盈利能力，抵御经济周期波动的影
响在同仁堂在中医药行业排名第
6，具有一定的竞争力，综合相对投资价值一般。三）成长性分析
该股成长能力总排名第
1705名，所属行业成长能力排名第
71名
表6-2成长性分析
单位：万元
2010年
净利润
主营业务利润
主营收入
股东权益
总资产
每股收益（元）
2011年
65465.178953.11606245.21481105.97732989.932012年
87861.38104931.14750403.20560438,03966792.6647109.355276.51378542.1422128.11548931.820.32540.45710.6555由表可知公司的净利润、主营业务利润、主营收入、股东权益、总资产、每股收益六个方面的增长趋势，说明公司的获利能力在逐渐加强
,可以考虑投资
27四）
盈利能力
由盈利能力综合指标分析。按净资产收益率计算，过去三年公司平均盈利
能力增长率为
12.49%，该行业的总排名为第
26名。盈利能力中等偏上，相对投
资价值处中上程度。
（五）公司治理
公司现有内部会计控制制度基本能够适应公司管理的要求，能够对编制真
实、公允的财务报表提供合理的保证，能够对公司各项业务活动的健康运行及
国家有关法律法规和单位内部规章制度的贯彻执行提供保证。
（六）财务健康度
由企业
3年的短期偿债能力表、长期偿债能力表、营运能力表可看出
,企业
的现金流量比率居中上，比较平稳，企业的资金周转较好；长期偿债能力中资
产负债率合理提升，保持了充沛的现金流量，对未来支付可转换公司债券利息
拥有充分的保障，也提升了经营性现金流的使用效率。偿债能力较
好。营运能
力中资产的周转率较低，说明资金的利用效果低。公司各方面经营情况稳定，资产结构合理，负债情况无明显变化，资信情况良好。公司通过执行稳健的经
营策略与合理的销售政策，为日常经营获取稳定的经营性现金流量。综合表明
公司财务状况稳中有升，受
2011年医改政策的限制，该公司在推进政策的执行
中面对成本价格上涨、消费格局调整的考验，既要巩固现有经营成果，还要不
断开发市场提升获利能力。在未来几年内预计财务状况将稳定提升。
（七）
EVA（股东增加值）
公司近三年的的EVA值（企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和
权益资本之和）成本之间的差额。）相对平稳，投资价值一般。
（八）机构认同度
北京同仁堂有限责任公司属于医药制造业行业，行业总排名第
26名，其中
在中药行业中排名第
6，,各种主流机构对于该股投资价值的认同程度一般，该
股未来的上涨能力比较平稳，相对投资价值中等偏上。
（九）市场强度
购买市场强度一般，使投资者在中短期内获取收益不太明显，无法让资金
的达到最大使用效率。该股上涨和下跌的成交量配合程度中上，涨跌的持续性
和真实性一般，相对投资价值一般。
28十）ＶＡＲ价值（风险价值）
在正常的市场条件和给定的置信度内，金融资产在既定时期内所面临的市
场风险较大，可能遭受潜在最大价值损失。
（十一）流动性
公司的总市值为中上水平，处于该行业的总排名为第
26名。企业的短期偿
债能力较好。该股在资金进出方面的流动性较强，活跃程度较高，表明该股流
动性较高。
（十二）安全边际
安全边际原则是成功投资的基石，强调买入价格上留有安全边际，投资的关键是在一家好公司的市场价格相对于其内在商业价值大打折扣时买入它的股
票。股成长能力总排名第
1705名，所属行业成长能力排名第
71名，成长能力不
算太好，安全边际较小，使投资者从交易中不易获取大量利益。
综上，由价值评估
12步可判断出该公司股票投资价值一般，建议对该股
采
取观望的态度，等待更好的投资机会。
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